公司 2013年实现归属净利润 82.2亿元，同比增长 44.5%，对应 EPS 2.70元，略低于 2.72元的快报业绩，每股派息 0.82元（含税）。 经营分析 业绩略低于快报，年终奖等费用增加较多是主因：公司 13 年最终归属净利润相比快报数减少约 4300 万元，据了解，这主要是公司年底发放年终奖金额超过此前预计数所致。 H6、M4、C50 是公司 2013 年业绩主要增量来源：13 年公司总销量 75.4万辆，比 12年净增约 13.3万辆。其中，H6销量达 21.8万辆，净增约 8.5万辆；M4销量约 13.8万辆，净增约 7.2万辆；C50销量约 6.6万辆，净增约 2.8万辆；公司其余主要车型如 C30、H5、皮卡销量则略有下滑。 2014 年 H6 仍可贡献显着增量，H2、H8 也将是增量来源：H6 单月销量已经接近 2.4万辆且终端仍然供不应求，且公司后续将考虑适当扩充产能，销量仍有上升空间。H6 销量结构也仍继续攀升，目前升级版、运动版已各约占一半。我们预计，2014 年 SUV 仍将是公司增长的主要来源。此外，公司轿车、皮卡业务则可能继续基本没有增长。预测公司 14 年总销量可达约89万辆（公司目标 89万辆），同比增长约 19%。 股价未来驱动力主要为 H8 表现，推迟上市后销量突破将更有保障：H8 是公司向中高端市场突破的关键性车型，其成败关乎公司未来成长空间。H8将如期于 4月份恢复上市，整改完成后 H8上量将更有保障。我们仍然预计今年下半年 H8具备达到乃至超过月销 5000辆的能力。 今年新车型仍然较多，全年仍不乏看点：公司今年除 H8、H2 这两款新车型之外，还将有 M2、M4、M6 的改款车型；轿车 C50 也将推出升级版（与老款一起销售），C30也将推出改款；皮卡则将会推出全新风骏 6。 盈利调整 我们预计公司 14-16 年可实现归属净利润 110.9、145.2、170.9 亿元，对应 EPS为 3.65、4.77、5.62元，同比分别增长 34.9%、30.9%、17.7%。 投资建议 公司突出的成长性和盈利能力已得到市场检验，其经营发展趋势也并未逆转。公司当前股价对应 14 年已不足 9 倍 PE，具备足够安全边际，我们维持公司“买入”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
