柏森实业 2013 年底未经审计总资产 33,102.59 万元，净资产 14,232.65万元；2013 年度营业收入 62,362.19 万元，净利润 3,410.04 万元；在 2013年装饰百强排名中排到第47位，单从收入角度来看，还会排的更为靠前，在长三角地区，尤其在江苏地区有着较强的竞争力。同时，此次收购通过业绩承诺和补偿、原管理层继续留任来使得未来发展更稳定、可控，实现华东地区业务的快速布局。 广田股份有着独特的竞争优势和资源 公司在住宅精装方面经营多年，了解单个的业主在家装方面的消费习惯；同时，在住宅精装完成之后的质保期内沉淀着一部分人、财、物的资源，如果装饰龙头企业进入“BTC”成为趋势，广田将有一定的先发优势。 装饰行业龙头企业估值水平有望回升 装饰板块目前具有较好的“风险收益比”，估值向上的概率有望远超估值向下的概率。同时，政府在地产调控方面的思路变化也使得“增加供给”成为主要政策之一，这有利于装饰企业的经营，估值有望提升。 投资建议 我们看好公司未来发展，不论是地产调控思路的变化、还是公司积极寻找新的业务增长点（比如此次收购），都使得公司未来增长的确定性更强，有利于估值的提升。预计广田股份2013-2015 年EPS分别为1.04、 1.40、 1.83元，维持“买入”评级。 风险提示 经济、投资下滑速度过快，致使公司订单低于预期；公司与柏森实业的后续合作在进度、力度方面低于预期。 |
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