2013 年，公司实现营业收入 25 亿元，较上年同期增长 55.68%；实现净利润1.3亿元，同比下降39%；扣非后净利润1.1亿元利润，同比增长39%。扣非前后的差异主要在于2012年非经常损益项目金额高达1.27 亿元（其中处臵非流动性资产处臵损益1.16亿元）， 2013年非经常损益仅为1,533万元。 轮胎需求与橡胶价格因素增强下游需求，销售政策调整影响毛利率 轮胎需求回暖，橡胶处于低位徘徊，轮胎企业投资意愿增强，公司产品需求得到有效提升。报告期内公司收入取得快速增长，但公司毛利率由2012年的36%下滑至2013年24%，导致净利润依然有较大幅度的下滑。 其中橡胶装备业务是主要影响因素，2013实现收入16 亿元，同比增长147%，但毛利率下滑17个百分点至 24%。毛利率下降主要由于两个原因，一方面是 2010 年签订的缅甸项目在 2013 年度确认了较大部分收入，但多为外包类业务，毛利率较2012年确认部分低；另一方面公司对销售政策进行了调整，扩大了部分低毛利率产品的销售，导致整体毛利率的下降。 海外高端业务取得新突破，将成为新的业绩增长点 2013年度国内市场贡献收入 17.6亿，同比增长40%，但海外市场贡献收入 6.8亿，同比增长了171%。公司近两年逐渐调整战略，逐步加强与经营较为稳健的海外高端轮胎厂商合作。去年 10月份已经与全球第六大轮胎生产商韩泰轮胎建立了战略合作关系。普利斯通、固特异等公司亦开始对公司产品进行深度考察。海外市场将是公司未来重要的业绩增长点。 盈利预测与估值 预计公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.26、0.35、0.45 元，分别对应2014~2016年34倍、26倍、20倍PE。考虑到2014年将是公司业绩拐点，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软；海外市场拓展低于预期。 |
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