收入同比增长19.76%，高于行业平均水平。2013年国内销售乘用车1792.89万辆，同比增长15.71%，上海通用销售157.32万辆，同比增长12.97%；上海大众销售152.50万辆，同比增长19.14%。依托于上汽集团旗下主要合资整车企业销量的增长，2013年公司收入增长超过了行业平均水平。 具体来看，公司内外饰件业务实现收入544.58亿元，同比增长24.44%；功能性总成件业务实现收入107.64亿元，同比增长6.31%；热加工业务实现收入15.43亿元，同比增长23.22%。 毛利率同比下滑0.64个百分点，投资收益大幅增长导致公司净利率同比下降0.37个百分点。2013年公司产品毛利率为15.69%，同比下滑0.64个百分点。受工资等人员费用、运营费用增加以及研究开发费用增加所致影响，2013年公司管理费用同比增加9.51亿元，管理费用率同比增加0.14个百分点至7.58%。 2013年公司实现资收益25.38亿元，同比增长39.94%，其中来自联营企业和合营企业的投资收益同比增长26.88%。 从归属母公司净利润的构成来看，2013年外饰件业务实现利润18.04亿元，同比增长12.86%；功能性总成件业务实现利润15.18亿元，同比增长8.65%；热加工业务实现利润1.40亿元，同比增长28.95%。 现金流稳健。2013年公司实现经营净现金流67.93亿，同比增长46.62%，高于净利润的增长幅度。 盈利预测和投资建议。受益于上汽集团销量稳定增长，以及公司收购延锋伟世通股权，我们预计2014年和2015年公司分别实现EPS1.68元和1.90元，以3月21日收盘价计算，2013年和2014年的动态PE 分别为5.78倍和5.11倍，估值低。我们维持对其“买入”评级，目标价为11.76元，对应7倍2014年PE。 风险提示：宏观经济回落导致汽车销量增速放缓；产品毛利率出现显着下滑。 |
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