利德曼发布2013 年报：实现销售收入3.43 亿元，同比增长8.31%；实现归属于母公司净利润1.10 亿元，对应EPS 0.72 元，同比增长11.99%；扣除非经常性损益的净利润为1.08 亿元，同比增长13.09%，小幅低于我们预期。2013 年利润分配方案，公司拟每10股派息1.4 元。 发展趋势 业绩增长低于预期：2013 年四季度公司业绩同比下滑40%，导致全年业绩增长低于我们之前的预期。我们认为主要有两点原因：1、营销人员和渠道的调整使得四季度公司销售出现下滑；2、研发投入加大，缴纳X53 工程项目房屋的房产税使得管理费用有较大幅度提升。 化学发光产品线即将推出：公司自主研发的化学发光仪器已经进入调试尾声，即将推向市场，为公司提供新的增长点。目前公司获批化学发光试剂数量达31 种，未来仍将持续增加；同时收购海外IDS 仪器平台，目前已经将24 种化学发光试剂与之匹配。 自主研发生化仪器，提升终端营销能力：目前公司自主研发全自动生化分析仪已经完成性能测试，将逐步投向市场。通过投放仪器，公司能够提升终端市场占有率，提升营销竞争力。 加强外延扩张战略，积极丰富产品线：2014 年公司将积极推动外延扩张战略，把握行业整合趋势，积极丰富自身产品线。 盈利预测调整预计公司2014 和2015 年EPS 分别为0.82 元(下调11%)和0.94元，同比增长分别为14%和15%，目前股价对应2014、2015 年P/E 分别为34 倍和30 倍。 估值与建议目前我国诊断试剂行业处于高增长期，公司即将推出化学发光产品线添加新的增长点；同时如果出现外延式扩张，有望带来业绩弹性。维持 “推荐”评级。 |
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