卫星石化(002648) SAP项目空间广阔，C3产业一体化优势明显

2014-3-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 496| 评论: 0|原作者: 商艾华,朱会振,李晓迪|来自: 东方财富网

摘要: 　　丙烯酸及酯继续保持稳定增长，高分子乳液和运输业务有所下滑。2013 年，化学品生产实现收入33.09 亿元，同比增长5.96%，继续保持稳定增长。其中丙烯酸及酯实现收入27.62 亿元，同比增长8.26%，保持快速增长（国 ...

　　丙烯酸及酯继续保持稳定增长，高分子乳液和运输业务有所下滑。2013 年，化学品生产实现收入33.09 亿元，同比增长5.96%，继续保持稳定增长。其中丙烯酸及酯实现收入27.62 亿元，同比增长8.26%，保持快速增长（国内市场丙烯价格上涨是关键因素，同时丙烯酯及酸的销量也有所上升）。颜料中间体实现收入1.18 亿元，同比增长1.13%。高分子乳液实现收入4.3 亿元，同比下降5.75%。运输业务实现收入524.42 万元，同比下降3.32%
　　毛利率有所下滑，三费率稳定。2013年，公司毛利率25..99%，较去年同期提高2.54 个百分点，主要是受丙烯价格上升的影响导致丙烯酸及酯毛利率上升3.44 个百分点，颜料中间体上升2.39 个百分点。三费率8.23%，较去年同期上升0.69 个百分点，主要原因是新项目建设，员工人数增加以及薪酬水平的上调导致管理费用增加。
　　SAP 项目开始投产，C3产业链一体化推动业绩增长。2013年公司着力推进嘉兴基地年产3 万吨SAP 项目、平湖基地年产45 万吨丙烷脱氢制丙烯项目与年产32 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸项目。SAP 产品生产线下游客户测试反馈良好，投产后有望迅速打开市场。今年上半年随着丙烷脱氢制丙烯项目和丙烯酸项目的投产，公司将能够建成C3一体化生产线，打通“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-SAP”产业链，成为国内第一家丙烯链功能性高分子材料供应商，推动公司业绩增长。
　　业绩预测与估值。预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.13 元、2.46 元、2.59 元，对应动态PE 分别为13.56 倍、11.73 倍、11.15 倍，我们坚定看好公司的成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：丙烯价格大幅波动；SAP 销售未达预期。

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