2013 年公司延续了回归金融IT 主业以来的快速增长态势，实现营业收入20.32 亿元，同比增长7.89%，净利润增速创下了近三年的新高，达到同比增长53.59%。高毛利率的金融IT 业务的占比持续提升（定制软件收入同比增长30.42%）是净利润增速远高于收入增速的主因，另一重要原因是公司的BT 项目贡献了7321.74万元财务收益。未来几年BT 项目将贡献较为稳定的财务收益，同时，公司13 年定制软件业务的订单增速表现好于收入增速，由于收入确认滞后，定制软件业务所贡献的业绩将在未来几年逐步表现，并持续受益于大金融行业的整体复苏与互联网金融行业的兴起。 2．金改激活市场，互联网加速金融创新，大金融IT 市场迎来历史性发展机遇。 十八大已明确，发展多层次资本市场是我国金融改革的重要任务，在金融机构的混业经营大趋势下，监管正逐步放开，证券市场的参与主体和创新产品将迅速增加，带来金融IT 需求的倍增。2013 年新基金法的正式实行，促使国内公募基金公司已由2012 年底的66 家增至88 家，新设基金公司达12 家，接近前两年新设公募基金数量的总和，未来泛资产管理机构数量还将持续增长；继转融通、券商OTC 等创新业务推广以来，股权质押式回购、非现场开户等新品种不断涌现；在泛金融领域，区域股权交易中心在全国铺开，为泛金融IT业务的开展创造了较好的产业环境；另一方面，碳排放、房地产、艺术品、农产品、药品、旅游、酒水等多种新型商品交易所也在加速成立，要素资产交易电子化成为当前行业发展的主流趋势。目前金改序幕刚刚拉开，改革的持续深入展开必将带来金融IT 的旺盛需求。 2013 年阿里与天弘基金推出“余额宝”，开启了互联网金融元年，2014 年互联网金融将向更深更广的领域发展。互联网企业与传统金融企业将相互渗透、融合，从而激发大量老系统对接和新系统开发的需求。借助互联网，金融机构可以更好的利用大数据分析来控制风险、发现商机，金融服务的对象也不再仅限于传统的大企业和富裕人群，广大中小微企业和低收入人群也将享受到过去无法享受的融资与理财服务，快速增加的需求将为金融IT 带来广阔空间。 3．各业务线齐发力，全面领跑创新业务。 在证券IT 业务线：公司依靠产品线的持续完善与创新，在金融创新业务中继续保持优势地位。公司的OTC、新三板、多金融产品销售、股票质押、个股期权等创新业务快速推广，并先后中标中信证券、安信证券、招商证券、国信证券、广发证券、海通证券、申万证券等多家项目，其中，中信证券OTC 项目为公司带来良好的标杆客户示范效应。 在基金业务线：公司在新增基金IT 业务市场中占据绝对优势，2013 年新设立的12 家基金公司中，公司拿下国开泰富基金、圆信永丰基金、中信建投基金等8 家新设基金的总包合同，占增量市场超过60%的份额；在存量客户方面，公司凭借TA 系统、直销系统、三方代销系统、交易系统等产品线，与天弘基金、易方达基金、华夏基金等10 余家基金公司进行了相关合作，市场渗透率加速提升。截止2013 年年底，公司已为超过40 家基金公司提供基于新一代财富管理系统的整体解决方案和产品。 在泛金融IT 业务：公司在产权交易领域收获颇丰，商品交易领域布局积极。公司中标中登新版账户系统项目，完成并上线了中登监管报表报送系统，该项目的实施再次印证了公司在行业中的技术实力与产业地位。在区域股权交易领域，2013 年公司中标了新疆、甘肃、江苏等多地股权交易中心的股权交易系统项目，细分市场份额接近70%；同时，公司积极布局大宗商品类交易领域，中标重庆、新余碳排放项目，并在艺术品、拍卖、房地产、白酒等多个大宗商品交易领域均有所斩获。 在互联网金融领域：公司已相续与阿里、银联商务、腾讯、苏宁等国内互联网巨头合作推出互联网金融产品，占据了互联网金融的制高点，为后续业务的深入展开奠定了明显的优势。 4．公司从管理、技术、资金等各方面均为业绩持续高增长做好了准备。 公司在管理、技术、资金层面的一系列动作是业绩持续高增长的保障。管理上，公司坚持回归金融IT 主业的战略，进一步剥离非主营业务；同时持续推进"平台化"的组织模式，将成熟业务公司化，同时成立一系列事业部加快推进相关创新业务的培育与发展；股权激励顺利行权，使员工充分受益公司成长，显着加强了公司平台对行业人才的凝聚力与吸引力，提升公司的长期竞争力。技术上，公司凭借对下游金融行业的IT 需求及发展变化趋势的深入理解，前瞻性地洞察需求，提早进行技术和产品储备，抢占市场先机，在新的市场空间和格局中保持竞争优势。资金层面，公司拟发行公司债券面值总额不超过2.8 亿元，为业务发展提供资金支持，目前进展顺利。 结论： 金融改革及互联网金融为金融IT市场发展提供了历史性机遇，公司凭借技术及管理创新确立了领先优势，我们预计公司14-16年的每股收益分别为0.58元、0.80元和1.10元，对应14-16年的PE分别为44.8倍、32.5倍和23.5倍， 未来三年公司业绩保持高增长的确定性高，且有望持续超预期，维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示： 1、金融创新的推进速度慢于预期的风险； 2、人才队伍建设无法跟上业务发展需求的风险。 |
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