金风科技(002202) 整机毛利率回升超预期风场项目建设加速推进 ...

2014-3-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 514| 评论: 0|原作者: 张浩,徐柏乔|来自: 东方财富网

摘要: 　　核心观点：（1）风电行业周期景气回暖，预计14-15年新增装机年均增速将达25%，如考虑风电补贴下调带来的抢装，存在超预期可能；（2）制造商竞争格局再平衡，质量决定市场份额，未来竞争环境将和洗牌后的家电行业 ...

　　核心观点：（1）风电行业周期景气回暖，预计14-15年新增装机年均增速将达25%，如考虑风电补贴下调带来的抢装，存在超预期可能；（2）制造商竞争格局再平衡，质量决定市场份额，未来竞争环境将和洗牌后的家电行业越来越相似，龙头厂商有望迎来一段高成长阶段；（3）整机毛利率回升是重大看点，尤其1.5MW风机毛利率回升至20.19%，大幅超出预期，14年风机制造仍将维持上升趋势；（4）在建工程增长迅速（+135%），显示公司电站运营加速推进。我们预计公司2014、2015年底权益装机量将达到1.9GW、2.9GW，风电场运营比例将大幅提升。
　　盈利预测与投资评级。公司业绩拐点趋势明显，风机制造端盈利回升有弹性、应用端风电场运营转型加速，投资逻辑和13年的阳光电源非常相似。我们预计公司2014-2015年EPS为0.41元、0.72元，按照2014年35倍PE，给予公司14.40元目标价，维持“买入”评级。
　　主要风险因素。（1）行业增速不达预期；（2）产品价格进一步下跌