2013 年，受经济下行、禽流感、天气、政策等多种因素叠加影响，公司共接待游客274.6 万人，同比下降8.68%。公司索道业务累计运送游客459.61 万人次，同比下降6.52%。受游客量下滑的影响，公司门票业务实现营业收入23,935.75 万元，同比下降16.29%。索道业务实现营业收入32,272.39 万元，同比下降5.90%。酒店业务实现营业收入38,278.56 万元，同比下降3.92%。旅行社业务实现营业收入22,927.63 万元，同比下降26.40%。商品房销售实现营业收入16,357.35 万元，同比下降22.06%。 公司未来看点：1）游客量触底反弹带来的业绩提升：今年春节期间，黄山游客量同比增长99.66%，我们预计全年游客量增速将接近10%，游客量触底反弹带来的业绩反转概率极大。2）2013 年7 月，西海大峡谷地轨缆车运营+2015年初，投资1.8 亿元的玉屏索道改造将完成，景区扩容带来公司业绩增长空间即将打开。3）交通改善在即：黄祁高速已经通车，黄杭城际铁路 2014 年开工，京福高铁2015 年建成，多条航线陆续开通，旅游的通达性和便捷性大幅提升。4）2013 年，多项营销措施致使有效门票价格明显降低，2014 年，公司营销力度的降低将使有效门票价格显着提升。黄山索道6 年未提价，未来存在较大的提价预期。5）公司自身诉求强烈：资金压力催生再融资需求，今年公司很有可能启动股权融资（用于玉屏索道改造、酒店改造等项目），业绩释放动力充足。 盈利预测及投资策略：公司面临业绩拐点，交通改善叠加景区扩容有望带来游客量触底反弹，未来3 年业绩高增长确定，我们预计公司2014-2016 的EPS分别至0.43 元、0.60 元和0.78 元，公司目前股价12.77 元，对应PE30 倍、21 倍和16 倍，上调评级至“推荐”评级。 风险提示：玉屏索道改造进程低于预期、自然和社会因素等影响。 |
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