苏泊尔(002032) 增长稳健，市场份额稳步提升

2014-3-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 618| 评论: 0|原作者: 何伟,郭海燕|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩符合预期　　2013 年，公司收入84 亿，同比+22%；归属于上市公司股东净利润5.9 亿，同比+25%。2013 年SEB 订单超出计划是业绩较好的主要原因。2013 年SEB 订单规模同比+37%，对整体收入增长带动10ppt。公司 ...

　　业绩符合预期
　　2013 年，公司收入84 亿，同比+22%；归属于上市公司股东净利润5.9 亿，同比+25%。2013 年SEB 订单超出计划是业绩较好的主要原因。2013 年SEB 订单规模同比+37%，对整体收入增长带动10ppt。公司内销同比+16%，达到53 亿，主要是对三、四级市场开拓贡献较大。公司2013 年分红率40%，维持高水平。
　　不断推出新产品，市场份额稳步提升。公司依靠SEB 的支持，2013年持续推出各类小家电和炊具新产品，市场份额继续稳步提升。中怡康统计苏泊尔小家电2013 年主要的5 大品类市场份额同比提升1.5ppt。GFK 统计苏泊尔炊具市场份额同比提升7.0ppt。
　　公司内销毛利率保持稳定。出口毛利率略下降1.3ppt，但属于正常水平。销售费用和管理费用合计同比+14%，同内销增长匹配，出口的快速增长对费用分摊起到了积极作用。
　　发展趋势
　　2014 年SEB 订单转移速度放缓，公司预计订单规模27.5 亿，同比+12%。但考虑到2013 年实际订单超出计划，2014 年也存在超出计划的可能。
　　新品类扩张预期。公司作为SEB 子公司负责中国区的运营。随着SEB 产能的转移，生活类小家电的产能也会逐步转移到中国。公司很可能进入生活类小家电领域。
　　盈利预测调整
　　鉴于SEB 订单放缓，小幅下调2014/15 年收入3%/4%，但维持盈利预测。2014/15 年EPS 为1.09/1.28 元，分别同比增长17%/17%。
　　估值与建议
　　当前股价对应2013-2015 年16x/13x/12x P/E，估值相比业务最接近的九阳股份和新宝股份都明显偏低。维持“推荐”评级，上调一年期目标价从17.4 元至18.5 元，对应20x 2013 P/E。注意市场竞争风险以及市场需求波动风险。