公司发布 2013 年年报，报告期内实现营业收入27.15 亿元，同比增长10.15%；实现净利润1.49 亿元，同比增长26.37%。 同时，公司公布2014 年度非公开增发预案，拟以不低于13.81 元/股的价格发行股票数量不超过3848 万股，募集资金不超过5.31 亿元，用于江苏6.5 万吨螺旋埋弧焊管、江苏10 万吨复合双金属直缝埋弧焊管、江苏和四川3PE 防腐生产线四个项目的建设。 经营分析 2013 年业绩略好于预期：1）2013 年EPS0.47 元，略好于我们预测的0.463 元，主要原因为公司产量（60.2 万吨）特别是油气管的产量（26.3万吨）略微高于我们预期；2）2013 年公司净利润增幅高于营收增幅16 个百分点，销售毛利率提升近4 个点，反映了公司业绩相对产品结构改善的高弹性。未来随油气管继续放量，盈利能力将继续提升，支持业绩的边际增长。 管网需求即将迎来大爆发，公司将率先受益：宏观层面上，十二五规划下管网建设进度明显滞后，因此，今明两年将迎来管道建设高峰，预计复合增速将接近20%。微观层面，西气东输7 条线中已开建第三条，加上新粤浙即将动工，预计2014 年下半年起管网建设即将进入高增长；而据我们了解，新粤浙线目前已经通过环评环节，意味着项目动工已提上日程。同时，青岛燃爆事件使得部分服役期限已过和服役条件已发生改变的城市管网存在替换的必要性，预计这部分也将带来需求增量。 募投项目扩产能，布局未来：公司本次募投项目将新增油气管产能16.5 万吨，占总产能的15%。考虑到现有技术和设备已经较为成熟，预计螺旋管项目1 年左右即可投产，复合管项目半年即可投产。本次增发底价为13.8元，低于公司近期股价，我们认为属于合理水平，加上公司所处行业的高景气度以及自身基本面持续向好，我们对本次增发的前景看好。 投资建议和盈利调整 基于 2013 年业绩略超预期，分别小幅上调14、15 年盈利预测至0.68、0.96 元，对应PE 分别为21、15 倍，维持“增持”评级。 |
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