公司于3 月26 日发布年报：2013 年公司实现营业收入192 亿元，同比下降4.31%；净利润15.29 亿元，同比下降40.44%；每股收益0.66 元，同比下降41.07%。其中，10~12 月份，公司实现营业收入52.2亿元，同比增长0.66%，每股收益为0.12 元，同比增长20%，环比下滑7.69%；净资产收益率1.63%，同比上升0.26 个百分点。综合毛利率为40.67%，较去年同期下降0.32 个百分点。公司一、二、三、四季度EPS 分别为0.25 元、0.16 元、0.13 元、0.12 元。2013 年公司业绩下滑的主要原因：煤价下跌导致煤炭业务盈利能力大幅下滑以及焦化业务亏损。 喷吹煤的龙头地位继续增强，除业内普遍采用的降本增效方法之外，未来仍有发展空间。公司的投资亮点来源于：（1）2013 年技改整合煤矿将步入产能释放高峰期，预计2014 年~2015 将带来2000 万吨的产能释放；（2）喷吹煤产量增加和平均洗出率上升提高公司的产品附加值。2013 年喷吹煤产量接近1300万吨，平均洗出率70%左右，目前洗选能力是2100 万吨，假设按照平均70%的洗出率，喷吹煤预期满产应能达到1500 万吨。由于不再需要保电煤量，喷吹煤洗出率逐年提高，其中按原煤3700 万吨计算，2013 年达40%以上，2014 年继续提高喷吹煤产量；（3）集团资产注入的预期仍然强烈，司马、郭庄、慈林山都是预期较好的标的。（4）成本进一步压缩，煤炭业务成本较同期下滑4.47%，主力矿井吨煤成本下降33.55 元。煤炭毛利率40.4%，继续维持在行业内较高水平。 我们预测公司2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为13.23 亿元和14.57 亿元，对应EPS 分别为0.57元和0.63 元，按照目前的股价对应14 倍PE。短期建议关注在政府稳增长预期和优先股消息刺激下的交易性机会，长期看公司技改煤矿陆续投产所带来的业绩弹性及未来资产注入带来的持续扩张机会，我们给予公司“增持”评级，目标价9.78~10.51 元。 |
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