染料价格频繁上涨，环保严厉下有望冲击08 年的5.5 万元/吨的价格高点。14 年初分散染料价格为3.3 万元、活性染料价格为3.5 万元/吨，之后分散上调两次价格至3.7 万元/吨，活性上调三次价格至4.5万元/吨。H 酸价格则由年初的8 万元暴涨至12 万元/吨，且已有企业停止对外发货，预计仍将大幅上涨。我们认为环保对染料行业的冲击将会长期存在，随意排污的生产模式必将成为历史，未来产能集中度进一步提高，环保严厉下有望冲击08 年的5.5 万元/吨的价格高点。 募集资金加上14 年巨额现金流，外延扩张值得期待。此次增发预计募集资金11 亿元以上，即使不考虑出售PE 项目股权因素，公司14年现金流在50 亿元以上。公司也在可行性报告中指出募集资金两个出发点是“全球化整合对流动资金的需求”和“增强公司产业整合能力”，我们认为在染料业务现金牛的支持下，收购德司达积累了海外并购的成功经验，预计外延发展是公司实现业绩快速增长的捷径。 染料景气持续上行，目前估值仅有5 倍，给予买入评级，上调目标价格至22.40 元。由于近期染料价格持续上涨，故我们上调公司盈利预测，预计13-15 年EPS 分别为0.88、2.50（+0.48）和3.21（+0.80）元。我们认为在环保政策持续趋紧的环境下，染料供需格局稳定，产品价格继续上涨达到均衡后盈利将长期维持在高位。目前公司股价对应14 年PE 仅为5 倍，外延式扩张也值得期待，给予买入评级同时上调目标价格至22.40 元（50%空间）。 |
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