2013 年，受政府限制“三公消费”等影响，公司酒店经营和商品贸易业务难以扭转亏损局面。酒店业务实现营业收入32,013.32 万元，占公司总营收的59.87%，同比减少1.99%；商品贸易实现营业收入20,613.18 万元，占总营收38.55%，同比减少24.97%；房地产投资收益（参股“玛斯兰德”别墅项目收益）为4,130.17 万元，房地产投资收益相对平滑了宏观环境对公司酒店及贸易主业带来的业绩下滑。 公司未来看点：1）新金陵度过培育期后将为公司业绩带来突破：“亚太商务楼”目前已顺利竣工、全面招商，预计2014 年第二季度全面投入营运。我们预计，新金陵将于2015 年实现盈亏平衡，度过培育期后，将为公司未来业绩带来新的增长点。2）截至2013 年底，金陵连锁酒店突破136 家，在管五星级酒店总数位居全国第一。我们预计，未来公司酒店管理业务将保持10-15%左右的营收增速，是公司业绩贡献的稳定来源。3）公司稳步推进江苏盱眙县“金陵天泉湖旅游生态园”项目，打造全国一流的生态休闲旅游度假区和养生养老示范社区。目前已完成精品度假酒店内装工程、养生会所土建及部分装修、首期五幢养生养老公寓土建施工和机电安装，预计二、三季度开始预售，目标是做到养老服务模式的可复制和连锁经营，我们对公司进军“养老”产业前景非常看好。4）8 月份，在南京举办的青奥会将进一步扩大金陵酒店品牌影响力，助推公司酒店入住率的提升。5）南京国企改革也有望给公司股权激励带来新的进展。 盈利预测及投资策略：公司资产质地优良，业绩反转概率大，后续催化因素颇多（8 月南京青奥会、南京国企改革预期、养老概念、酒店采购平台打造），我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.50 元，公司目前股价8.87 元，对应PE29 倍、22 倍、18 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：天泉湖项目建设进程不及预期等。 |
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