市场低迷导致亏损。2013年集运市场总体低迷，SCFI全年均值1078点，同比下降14%，其中欧线运价均值1090美元/TEU，同比下降21%；美西线运价均值2028美元/TEU，同比下降12%；美东线运价均值3285美元/TEU，同比下降4%，市场低迷是公司亏损的主要原因。 外贸航线量增价减，内贸航线量减价增。2013年公司完成运量819万TEU，同比上升2%，其中太平洋线、欧地线、亚太线、内贸线分别完成135、144、181、352万TEU，同比变化+2.5%、+5%、10.6%、-3.6%。从收入来看，太平洋线、欧地线、亚太线、内贸线收入98、78、58、62亿元，同比变化-7.7%、-11%、-4.7%、+2.7%。2013年公司外贸航线平均运费每TEU同比减少13.5%，主要原因是国际市场低迷；内贸航线平均运费每TEU同比增长6.6%，主要是国内运输业延伸服务增加所致。 集装箱运输成本上升，燃油成本下降。2013年公司营业成本362亿元，同比上升7.9%，其中集装箱运输成本为130亿元，同比上升6.9%，主要原因是外贸集装箱运量增加；燃油成本89亿元，同比下降13.6%，主要有两个原因，一是公司强化节油措施，油耗同比减少4.1%，二是公司锁定了部分燃油并开发低价补油港，平均燃油采购价格同比下降9.9%。 估值和建议：。去年集运市场呈现前高后低的走势，一季度运价水平是全年最高的，今年预计随着欧美经济的复苏，市场将逐步回暖。P3联盟成立，长荣加入CKYH使得市场集中度进一步提高，有利于运价的稳定。我们预计公司业绩将持续改善，2014-2015年EPS分别为0.02元、0.08元，维持“增持”评级。如果欧美经济复苏力度较大，公司业绩有望超出预期，有待继续跟踪。 风险提示：欧美经济复苏低于预期、班轮公司出现恶性竞争 |
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