报告期内，公司实现营业收入19.85 亿元，同比增长21.02%；归属母公司净利润2.23 亿元，同比增长22.43%，扣非后净利润为2.36亿元，同比增长26.04%，对应EPS 为0.52 元，符合我们预期。每10 股拟派发现金红利1.5 元（含税），每10 股拟转增5 股。 发展趋势 准分子手术单价提升。医疗服务整体收入同比增长19%，其中，准分子手术收入同比增长22%，得益于飞秒占比提升、全飞秒和ICL 等新技术的推广，手术平均单价有所提高。白内障手术收入增速有所放缓，眼前段手术、眼后段手术、检查治疗同比增长分别为24%、17%和24%，基本符合预期。各项服务毛利率均略有提高。 视光业务实现快速增长。公司已经在长沙、沈阳新开设了眼视光门诊，未来将实现进一步渠道下沉。视光业务同比增长31%，毛利率较去年同期提高1.3 个百分点，收入贡献比重从去年同期的16%提升到18%。 “一二级联动”，产业深耕。公司与东方金控共同发起东方爱尔并购基金，深入挖掘眼科行业投资机会。双方合作可实现资源互补；先由基金运作项目再择机注入上市平台的方式，可规避风险；同时，核心人员有望参与基金运作，实现共同创业。公司现有已开业医院49 家，报告期内，新建咸宁爱尔、深圳爱尔、湖北爱尔，收购宁波光明眼病医院、收购成都康桥49%股权。我们预计未来并购扩张步伐将加速。 盈利预测调整 我们维持2014 年和2015 年EPS 预期分别为0.70 元和0.92 元，同比增长分别为35%和32%。 估值与建议 2014 年和2015 年EPS 预期对应P/E 分别为56 倍和42 倍。公司行业龙头地位稳固、经营模式突出、发展路径清晰，眼科市场空间广阔、业务快速扩张。我们维持目标价53 元，对应2014 年P/E为75 倍，维持“推荐”评级。 |
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