公司是航天系统内部配套企业。公司主要收入来源于航天军品业务，在长期服务军方和航天总体单位过程中，积累了大量研制技术和配套经验，形成了稳定的合作关系。公司具有强大的自主研发能力、质量控制能力和配套履约能力，在航天电子产品领域具有一定垄断性。 公司有望受益于研究所改制资产注入：公司控股股东中国航天时代电子公司下属多个研究所尚未完成转制注入。十八届三中全会后，军工企业研究所改制工作有望提速，注入该类体现研发能力的优质资产将进一步提高公司价值。 盈利预测：我们预计公司 2014至 2016年营业收入分别为 46.77亿、51.98亿和 57.87亿。按照最新股本计算，相应的 EPS 分别为 0.27 元、0.31 元和 0.35 元，对应 2014 年 3 月 26 日股价（10.57元/股）的PE分别为 39、 34和 30。综合考虑，我们认为公司的合理价值区间在 13.95元至 15.5元，首次覆盖给予公司“增持”的评级。 股价催化剂：国家支持航天及卫星产业的利好政策出台；公司总体项目打开市场；上市公司资产注入预期兑现。 风险因素：公司处于航天产业链配套地位，易受下游企业影响；原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率进一步下降；部分关键技术研发受阻；研究所改制注入进度慢于预期。 |
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