13 年公司整体发展态势良好，且经营亮点频现，作为一家在LED 显示屏领域具备全球领先优势的国内企业，公司从技术向市场效益转化的商业路径逐步清晰。 LED 小间距电视业务取得实质性突破，未来最值期待：经过3年培育，公司小间距电视2013 年新签订单3.3 亿元，确认收入2.54 亿元，占公司收入比重快速提升至33.88%，未来在LED 成本下降、屏显示技术提升、可定制设计、裸眼3D 新技术等因素驱动下，对DLP 屏、LCD 屏、投影等传统显示屏的替代进程将明显加快，我们预计公司对应的目标市场容量在百亿量级，凭借技术领先优势及多形式渠道拓展，未来公司此业务仍大有可为。 出口及照明将成为未来新的快速增长点：公司自2010 年开始大力拓展海外市场，已实现海外订单连续三年翻番，未来此项业务仍将保持高速增长态势；此外，公司通过并购、参股合作等形式快速切入LED 照明市场，进而实现渠道资源整合及有效利用，我们认为亦有较大的运作空间。 14 年发展战略更加清晰，以“四轮”驱动“四化”，我们预计公司未来两年有望进入黄金成长期。所谓“四轮”即LED 相关小间距电视、智能照明、显示及文化传媒四大业务；所谓“四化”即一体化（产业链整合）、智能化（智能控制）、平台化（系统集成）、国际化（国际资源整合）。我们认为公司凭借在LED 显示屏领域的深厚技术积累及对渠道、产业链、资本等要素的有效整合，有望持续引领LED应用市场新趋势，未来两年步入高速发展区间。 盈利预测及投资建议。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.86、1.26、1.73 元，标的价值的稀缺性及潜在成长性是我们最为期待的因素，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降明显、并购整合中所包含的管理风险。 |
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