屏蔽件业务基本符合预期：公司该业务13 年实现营收3.72 亿元，基本符合我们的预期，毛利率为39.37%，持续保持较好盈利状况。 外观装饰件持续快速增长，CNC 业务收入略低于预期：公司金属外观结构件业务13 年实现收入5.59 亿元，其中CNC 业务收入约2.2 亿元，结构装饰件业务收入约3.4 亿元左右；如我们之前预期，公司结构装饰件实现约50%的增长，而CNC 业务收入则略低于我们的预期。 连接器产品结构调整，毛利率有所提升：公司连接器业务13 年实现收入6.36 亿元，其中有2.2 亿元来自杰顺通，略超之前的预期（2 亿元），而本部连接器收入略显下滑，主要原因是当前在该部分业务主要侧重于产品结构调整，加大高毛利产品的占比，13 年公司连接器产品毛利率为25.82%，较12 年有1.4 个百分点的提升。未来，伴随产品结构的持续调整，公司连接器业务盈利能力有望得到进一步提升。 LED 精密支架业务下半年收入低于预期，但毛利率改善显着：公司该部分业务13 年上半年增长超过100%，下半年增速放缓至42%，低于我们的预期，至全年LED 支架业务收入为1.17 亿元。而随着产能利用率的提升以及部分关键制程的垂直一体化整合等，公司LED 支架产品毛利率明显改善，且未来此改善趋势有望延续。 盈利预测及投资建议：基于对公司当前各主营业务的分析及未来判断，我们暂调低公司未来两年的盈利预期，预测14 年和15 年EPS 分别为1.34 元和1.8 元，当前股价对应动态PE 分别为25 倍和18 倍。目前公司CNC 项目运行状况良好，我们期待14 年该业务有更好的业绩呈现，同时，公司连接器、LED 支架等业务毛利率的改善也将利于公司整体盈利能力的提升，维持对公司的“推荐”投资评级。 风险提示：CNC 项目订单低于预期等。 |
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