公司13 年实现营业收入20 亿，同比增长45%，归属于上市公司股东净利润6.65 亿，同比增长172%，与前期业绩快报一致，符合预期。其中扣非后净利润3.53 亿，同比增长129%。每10 股派现金1 元。预计14Q1 实现净利3.38-3.85 亿，同比增长110%-140%。 13 年大片连发，电影业务促主营高增长。公司13 年实现电影收入10.8 亿，同比增长76%，业务毛利率55%，同比提升19.6 个百分点。主要由于13 年华谊电影阵容强大，冯小刚、陈国富、周星驰均有作品贡献，全年票房共计30 亿。其中《西游降魔篇》、《私人订制》、《狄仁杰之神都龙王》几部影片为主要利润来源。 国立常升助力电视剧业务稳健增长，影院业务收入规模快速提升。公司13Q4 四部大剧确认收入，使电视剧业务扭转前三季度同比下滑的情况，全年电视剧收入同比增长36%达5.2 亿；业务毛利率45%，同比降低11 个百分点。四部大剧包括《无贼》、《我的儿子是奇葩》，以及国立常升项目《原乡》和《爱情最美丽》。另外，13 年影院业务收入2.1 亿，同比增长61%，主要由于12 年新开影院运营步入正轨，目前投入运营影院共15 家，13 年新增2 家。 经营性现金流大幅改善。公司13 年经营性现金流净额5.1 亿，较12 年的-2.5 亿大幅改善，主要由于影视剧款项回收良好。截至13年末，公司应收账款11.5 亿，同比增长15%，远低于收入增速。 14Q1 业绩符合预期，主营业务基本无盈利。14Q1 预计实现净利3.38-3.85 亿，其中非经常性损益3.6 亿，主要为减持掌趣贡献。目前华谊持股占掌趣总股本的8.64%。Q1 电影包括《私人定制》（1.2亿票房计入）、《喜羊羊6》（8500 万）与《前任攻略》（1.3 亿）。 发展趋势 1）14 年预计上映9 部电影，以“小清新”电影为主，其中《整容日记》及《人间小团圆》分别定档4 月4 日及5 月8日，关注单片票房表现。2）公司计划收购永乐影视（持股51%，14 年承诺净利8450 万），继续加码精品剧业务，预计14 年电视剧将继续稳健增长。3）收购银汉已经获证监会有条件通过，有望于上半年并表。 盈利预测调整 考虑公司投资收益及外延布局弹性，暂维持14 年原有盈利预测，预计14-15 年EPS 分别为0.62 和0.68 元，分别同比15%和10% 估值与建议 当前股价对应14-15 年P/E 分别为42X 和38X，维持推荐评级。后期股价催化剂：1）重点影片票房超预期；2）银汉科技并表，游戏业务超预期；3）持续外延并购。 |
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