江西水泥(000789) 成本费用控制跻身行业一流

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 490| 评论: 0|原作者: 鲍雁辛,黄涛|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持” 评级。2013年实现营收同增32.64%，归母净利润同增130.14%，EPS 1.07 元，拟每10 股派发现金红利元3.00 元（含税）。，符合预期。我们小幅上调2014-2015 年的EPS 预测至1.30 元、1.60元（上调0.22 ...

　　维持“增持” 评级。2013年实现营收同增32.64%，归母净利润同增130.14%，EPS 1.07 元，拟每10 股派发现金红利元3.00 元（含税）。，符合预期。我们小幅上调2014-2015 年的EPS 预测至1.30 元、1.60元（上调0.22 元、0.32 元），维持“增持”评级，考虑行业平均估值，维持目标价13.00 元，对应2014 年9.97 倍PE。
　　量的快速增长推动产能利用率大幅提升：在产能没有增长的情况下，公司实现水泥及熟料合计销量约2262.14 万吨，同比增长25.72%，全年窑运转率同比提高15.2 个百分点，其中四季度销量达727.14 万吨，创历史单季度最高销量。
　　成本费用控制水平跻身行业一流：我们测算2013 年全年公司水泥及熟料出厂均价为220 元/吨，同比下降18 元/吨。但是全年吨水泥及熟料成本同比下降近30 元/吨，且吨期间费用同比下降约7 元/吨至约24 元/吨。我们观察到，自2011 年公司成本及费用控制连年不断改善，2013 年已跻身行业一流，体现出公司竞争力的不断加强。
　　城镇化凹地，需求有望保持较快增长：2013 年江西省水泥需求累积同比增长约为24%，明显快于周边省份，而城镇化建设对江西而言带来的需求增量空间远大于周边省份，2014 年我们预计江西的产能增速为5%左右，区域供求格局有望不断改善，公司于都4800t/d 的熟料线项目有望于2014 年中建成投产，这将为公司获取更强的市场控制力并提升销量增长空间。
　　风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

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