赛事运营业务继续发力 2014 年智美将举办超过 40 场比赛 （2013 年 4 场） ，包括马拉松（12-15 场）、龙舟（10 场）、热气球嘉年华（10 场）以及花式摩托车赛（1 场） 。40 余场比赛将贯穿全年，使智美上下半年的业绩更加平稳。 智美未来将重点拓展具有大量群众基础的休闲健康类的体育赛事，特别是已经具有很强优势的路跑类赛事。智美一方面将通过增加运营场次的方式继续加强在马拉松赛事市场的市场份额，另一方面将开始拓展趣味类路跑赛事如彩色跑（Color Run） ，以挖掘更大的商业化机会。 另外，智美将从 2014年开始进一步增加 B2C 市场的商业化。公司将结合旗下运营赛事参赛及观众众多的优势，在活动现场引入更多的商业服务（如饮食、游乐设施及娱乐小木）增加对线下人流的商业化。 品牌及节目业务将保持稳定 智美近期将原来的品牌广告业务及节目制作业务合并为影视事业部。我们预计央视广告代理业务将保持单位数增长，而节目制作业务将在新节目『乙方甲方』以及强势节目『驾尚』的推动下保持稳定增长。值得一提的是， 『驾尚』将借势马拉松及龙舟赛事，在上述赛事举办期间与各大汽车厂商合作举办 10 场『驾尚嘉年华』活动。 估值与评级 我们上调 2015 年盈利预测 1.3%以反映更加乐观的赛事运营业务预测。根据分行业 P/E 加总的估值方法，我们将目标价从 6.40 港币上调价至 7.00 港币,相当于 26.1x 2014E P/E 及 19.2x 2015E P/E，重申买入评级。 我们相信随着高估值的体育业务对盈利贡献越来越高， 公司的估值仍然有上升的空间。 |
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