黄淮海地区玉米种子产品格局的变化是登海种业连续两个推广季实现穿越周期表现的主要原因，而且根据现有产品格局的演化趋势，我们对登海种业未来2-3 年的表现持乐观预期。黄淮海地区玉米种植面积约2 亿亩，其中郑单958、浚单20 等传统品种约占推广面积的70%以上，这些郑单958 以及类958 品种性状基本雷同，稀植、大棒、晚熟、脱水慢以及不适宜机械化种植，正在逐步被密植、早熟、脱水快、适宜机械化的现代化品种所取代。这两个推广季以来，郑单958、浚单20 等品种推广面积连年下滑（这从相关上市公司的报表中可以体现出来），而拥有产品性状优势的先玉335、登海605 等品种种植面积逐年上升。我们认为品种替代的趋势仍在继续，登海种业主力品种放量增长将带动公司业绩实现稳健增长。 中长期来看，登海种业产品储备不断增加，可推广区域扩张将带来业绩的确定性持续增长。在登海605实现推广面积千万亩以后，2013/2014 推广季公司推出的新品登海618 广受好评，我们预计未来两个推广季公司仍有性状表现更佳的大品种推出，保证公司产品推广面积增长的可持续性。而且目前公司正致力于西南地区和东北地区的品种研发，我们预计在2-3 年内公司将有成熟大产品推出，登海种业的产品储备将走出黄淮海地区，发力东北春播区和西南种植区。2013/2014 推广季登海母公司品种推广面积为1300 万亩，约占公司全国玉米种植面积2.5%，随着公司在夏播区品种不断完善以及其他两大区域大品种推出，公司品种推广面积和市场份额仍有非常大的提升空间，这从根本上决定了公司中长期的业绩增长潜力。 公司作为玉米种子行业的领先企业，市场此前严重低估了公司品种增长的潜力以及业绩增长的持续性和确定性，我们认为1 季报和接下来的半年报将成为扭转投资者悲观预期的重要时点。而且下半年行业库存高位下降和转基因政策都将成为提振种业行业龙头企业估值的潜在催化剂。从公司股价历年运行趋势以及PE走势，我们坚定的认为在20X2014PE 情况下，公司股价在下半年既有绝对收益也有相对收益，登海种业依然是当前时点我们积极推荐的品种，建议各位投资者积极“买入”。预计公司2014-2015 年EPS 分别为1.25元和1.58 元，维持“买入”评级，按30X2014PE 测算，目标价37.5 元。 风险因素：登海系列品种逐步成长为大品种，导致大量套牌品种进入，侵蚀正牌种子生存空间。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
