营业利润、净利润等主要财务指标与去年相比均有一定幅度的增长，主要原因是公司产品结构优化即油气管销售量增加所致。2013 年度，随着募集资金项目的投产，公司石油、天然气输送用钢管的产能增加至63 万吨，占总产能113 万吨的55.75%。2013 年公司实现销售量60.16 万吨，较上年同期增长22.48%，其中油气管26.31 万吨，较去年同期增加44.88%；非油气管实现销售量33.85 万吨，较上年同期增加9.33%。其中毛利率高达26.3%的直缝埋弧焊接钢管销售收入同比增加59%，达到10.8 亿元，成为公司业绩增长的主要动力。随着公司募投项目的投产，产品结构优化，公司综合毛利率由2012 年的13.98%上升至2013 年的17.67%。 公司发布定增预案，继续扩大油气管产能，充分享受油气输送管行业景气红利。公司公布年报的同时公布定增预案，募集资金投向毛利最高的直缝埋弧焊管以及螺旋缝埋弧焊管。项目建成后，公司将新增6.5 万吨螺旋缝埋弧焊管以及10 万吨抗腐蚀直缝埋弧焊管。2013 年我国的油气战略通道建设持续加快。未来五年内，国内的油气管道干线建设需要的钢管总量约为1600 万吨，其中天然气管道需要1250 万吨，原油管道需要150 万吨，成品油管道需要200 万吨。我们认为公司在目前的时间点继续扩大产能迎合行业发展的需求，同时继续提升公司的盈利能力。 结论： 我们认为公司正处在行业景气度高的最佳时期，随着定增项目的落实，进一步享受行业景气度高带来的红利。暂不考虑增发后给公司带来的影响，我们预计2014-2015 年公司主营业务收入36.6 亿元、42.3亿元，实现EPS0.64 元、0.76 元，对应PE 为13.51 倍、11.42 倍，维持“强烈推荐”的投资评级。 |
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