双良节能(600481) 京津冀燃煤锅炉改造加快溴冷机成长提速

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 528| 评论: 0|原作者: 黄琨,吕娟,吴凯|来自: 东方财富网

摘要: 　　结论：2014年公司在京津冀地区溴冷机收入将大幅上升，加上出口加快和二级站潜在新增需求，溴冷机步入快速成长期，维持2014-16 年EPS为0.77、0.92、1.10 元，维持目标价16 元不变，相当于2014 年化工12倍PE、节能 ...

　　结论：2014年公司在京津冀地区溴冷机收入将大幅上升，加上出口加快和二级站潜在新增需求，溴冷机步入快速成长期，维持2014-16 年EPS为0.77、0.92、1.10 元，维持目标价16 元不变，相当于2014 年化工12倍PE、节能设备25 倍PE，符合行业平均估值水平，增持。
　　有别于市场的观点：市场认为公司溴冷机缺乏成长性，而我们认为，2014年京津冀地区溴冷机需求将快速增长，通过战略合作，公司市占率有望上升，加上出口加快和二级站潜在新增需求，溴冷机将步入快速成长期。
　　京津冀地区溴冷机需求快速增长，公司市占率有望大幅上升：《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》要求2015 年底京津冀及周边地区地级及以上城市建成区全部淘汰每小时10 蒸吨及以下燃煤锅炉，2017 年淘汰35 蒸吨及以下燃煤锅炉，改用清洁能源或集中供热。根据我们研究，预计2014 年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速，受制于天然气紧缺和高成本，集中供热是最佳方案，从而催生溴冷机（热泵）巨大需求（目前年市场需求约3 亿）。判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作，市占率将从目前不到10%大幅提升，保守预计新增收入1.5 亿（2013年溴冷机收入9.3 亿），中性2.4 亿，2014 年业绩预测基于保守预计。
　　海外事业部独立加快出口、二级站示范项目成功运行开辟新增长点：2013年溴冷机出口1.2 亿（占比13%），海外事业部独立后，投入加大，激励到位，出口将加快；目前国内首站溴冷机年需求7.5 亿（双良占比40%），而二级站潜在需求远大于首站，一旦市场启动，将开辟新的增长点。
　　风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。