公司2013 年实现营业收入32.50 亿元，归属上市公司净利润2.08 亿元，同比增长23.6%；扣除非经常性损益的净利润2.13 亿元，同比增长1.12 倍。实现每股收益0.41 元。受益于脱硝市场在内的大气污染治理市场进入爆发期，公司催化剂业务大爆发，推动业绩大幅增长。 催化剂业务爆发，工程业务盈利逐步提升 2013 年国内脱硝市场爆发式增长，公司脱硝催化剂完成销售量2.79 万立方米，同比增长1.75 倍；实现利润总额2.01 亿元，同比增长3.88 倍。我们预计催化剂业务2014-2015 年仍将稳健增长，但受制于其他厂商产能集中投放、市场空间逐步饱和等因素影响，利润率将有所下滑。工程业务收入18.56 亿元，同比增长50.8%；实现利润总额0.51 亿元，同比增长1.27 倍。 特许经营业务平稳增长，后续成长空间广阔2013 年公司脱硫脱硝运营业务保持稳健增长，实现收入10.41 亿元，利润总额1.67 亿元，同比增长13%。公司为中电投旗下唯一的环保业务整合平台，集团旗下30 万以上火电装机超过5000 万千瓦，我们预计特许经营资产有望持续注入。另外，公司已完成环保水务、节能改造、碳捕捉和核废料处理等业务布局，未来成长空间广阔。 持续成长的综合环保龙头，维持“买入”评级 预计公司2014-16 年EPS 0.65、0.76、0.86 元。受益于大气治理市场爆发，特许经营、环保工程业务持续增长将驱动公司未来2 年业绩增长。同时公司被定位为中电投唯一的综合环保平台，未来在水务、节能改造、碳捕捉等方向成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：工程业务竞争激烈导致毛利率降低；新业务拓展缓慢； |
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