饮片和橘红系列表现突出： 分产品看，抗病毒口服液收入4.89亿元，同比增长12.61%，抗病毒口服液为竞争性品种，但公司产品享有优质优价资格，招标定价高于其他对手，通过加强循证基础研究及向手足口病拓展，产品增速有望加快；板蓝根收入1.01亿元，同比增长15.24%，2013年起公司提高了终端价格，毛利率大幅提升近20个百分点；橘红系列收入1.22亿元，同比增长42.83%，橘红痰咳液为公司独家，医保乙类，进入了广东、 北京、广西等地基药增补；公司2013年7月开始对饮片业务并表，确认收入1.66亿元，全年饮片收入3.19亿元，同比增长29.13%。 成立专项资产管理计划，做强中药产业：2014年初，公司公告拟与长城资产等发起成立“长城神农中药饮片及医疗产业整合专项资产管理计划”，主要方向为中医药和医疗行业并购重组、债权、股权投资等。医药行业集中度提升的大环境下，公司可以借助该平台加快并购整合步伐，做强中药产业。此外，公司完成了上游中药材种植的布局，在宁夏、 云南等地开发了种植基地，加上对湖南春光九汇、 沪谯饮片、 蔡同德中药饮片的收购参股，公司中药全产业链日渐清晰。 2014年的增长点： 独家品种橘红系列疗效显着，随着营销网络完善和基层市场加速，有望保持50%增长；中药饮片属于2012版基药目录品种，子行业高景气度持续，沪谯饮片有1300多种饮片加工能力，生产能力强。收购完成后，沪谯饮片可以将业务顺利延伸到华南市场， 拓展空间； 2013年10月直销业务获得许可，销售人员和网点布局基本完成，公司在销售能力、 产品储备上实力强，参照可比企业发展路径，预计2014年进入爆发期。 投资建议：预计2014-2016年EPS 0.59/0.85/1.21元（不考虑股本增加），对应PE46X/32X/22X。公司现有业务增长点多、成长性好，改变了以往依赖抗病毒口服液和板蓝根打天下的局面，看好公司构建中药产业链一体化的优势及外延并购潜力，给予谨慎推荐评级。 |
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