华新水泥(600801) 水泥高景气助力环保转型

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 535| 评论: 0|原作者: 鲍雁辛,黄涛|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持” 评级。2013年实现营收同比增长27.67%，归母净利润同比增长112.47%，EPS 1.26 元，符合预期，同时拟每10 股派2.0元（含税）。我们上调2014-2015 年EPS 至1.50 元、1.73 元（上调0.30 元、0.38 元） ...

　　维持“增持” 评级。2013年实现营收同比增长27.67%，归母净利润同比增长112.47%，EPS 1.26 元，符合预期，同时拟每10 股派2.0元（含税）。我们上调2014-2015 年EPS 至1.50 元、1.73 元（上调0.30 元、0.38 元），维持“增持”评级，考虑行业平均估值，维持目标价15.88 元，对应2014 年10.59 倍PE。
　　销量大幅增长，大举并购新产能：公司实现水泥及熟料约5103.39 万吨（财务口径），同比增长20.52%，销量增速同比大幅提升，与2010年增速相当，且明显高于全国约9.5%的均值。报告期内共完成3 笔股权收购，新增水泥产能465 万吨，混凝土产能新增510 万方至2205万方/年，骨料产能新增600 万吨至950 万吨/年。
　　第4 季度盈利能力提升，提振全年盈利水平：我们测算4 季度出厂均价同增13 元/吨，环比上升20 元/吨；虽然全年均价同比仍下跌7元/吨；但公司加强煤炭采购及消耗管理使得水泥成本同比下降8%，全年吨毛利同比上升8 元至约72 元；其中第4 季度吨毛利约92 元，同比提升约10 元，达到历史第二高度；期间费用率基本维持稳定。
　　大力推进水泥与环保业务协同发展：2014 年公司计划资本性支出28亿，同比大幅增长30%，拓展环保业务是重点，2013 年，环保业务收入1.1 亿元，目前公司运行和在建的垃圾环保处置能力已达287万吨/年，其中生活垃圾处置能力228 万吨，随着实现的处置能力和处置量的扩大，其收入规模预计将有快速的提升。
　　风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

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