公司13 年净利润15.3 亿元，同比降40%，折合每股收益0.66 元。其中单季度EPS 分别为0.25 元、0.16 元、0.13 元和0.12 元。由于公司将当年9.2亿元可抵扣亏损从递延所得税资产转出，导致4 季度EPS环比下滑6.9%。 13 年产量增速11%，公司预计14 年产量增长约8%公司13 年煤炭产量3704 万吨，同比增11%，主要是公司主力矿井设备升级后产量增长以及部分整合矿井投产。销量3006 万吨，同比增加5%；销量增速低于产量，主要由于精煤洗出率提升。公司预计14 年产量突破4000 万吨，同比增长8%。我们推算公司13 年商品煤均价573 元/吨左右，同比降13%；原煤生产成本277 元/吨左右，同比减14%。 预计公司14 年成本有望进一步回落 我们预计14 年成本回落主要来自：（1）折旧：公司从14 年4 月1 日起上调部分固定资产折旧年限，预计增厚利润约1.3 亿元。（2）专项储备：截止13 年末，公司专项储备余额为36.4 亿元，预计公司14 年可以减少储备使用以降低生产成本。（3）安全费用：公司从13 年10 月1 日起调低安全费用标准，影响13 年净利润1.62 亿元，预计影响14 年净利润6.4 亿元。 内生外延成长明确，未来有望进一步贡献业绩 公司忻州和临汾地区共整合煤矿1500 万吨/年，加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿，未来新增产能达到2000 万吨。此外，集团尚有司马矿（52%，300 万吨）、郭庄矿（70%，180 万吨）、慈林山矿（93%，300 万吨）和高河煤矿（55%，600 万吨）未注入公司。 预计公司14-16 年每股收益0.48 元、0.56 元和0.63 元 公司14 年资金需求约70 亿元；公司是目前上证50 指数中三家煤炭企业之一，具备优先股发行条件。我们认为公司成长稳健，成本控制良好，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌，整合矿进度低于预期。 |
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