2013 年，公司共接待游客274.6 万人，同比下降8.68%。公司索道业务累计运送游客459.61 万人次，同比下降6.52%；公司全年实现营收12.94 亿元，同比下降12.36%。归属于上市公司股东的净利润1.44 亿元，同比下降40.08%。实现基本每股收益0.31 元，略低于此前预期。 经营分析 游客量下滑影响2013 年业绩，散客比例提升及天都峰重开有望保障基本面反弹：去年三公削减、雅安地震、禽流感疫情以及区域极端高温天气都对公司景区接待游客量产生较大冲击。按照调整后会计口径计算，2013 年游客门票ARPU 值为80.79 元，较上年同期下降10.64%。量价齐降导致门票业务的盈利水平出现下降。因增加了地轨缆车数据，索道搭乘率提升至1.67，我们预计随着地轨缆车的逐步成长，搭乘率有望继续提升。如我们在1 月27 日的公司报告中提到，随着一次性负面冲击的消除，尤其在目前景区散客比例提升的背景下，游客量的反弹是可以预期的。今年1-2 月，因采取有效营销且同期基数较低，景区共接待游客26.99 万人，实现较快增长(+27.3%)。此外，天都峰结束为期四年的封闭轮休期，将于今年4 月1 日正式开放，有望进一步促进景区客流增长。 玉屏索道改造推进，周边交通改善拓宽中长期增长空间：从未来两年来看，除了游客量反弹带来的增长动力外，公司旗下一些业务(西海大峡谷观光缆车、西海饭店及餐饮板块)的逐步成长也有望推动业绩。此外，公司玉屏索道改造稳步推进，计划在2015 年“五一”投入运营。鉴于索道和地轨缆车定价存在差异，同时考虑到投资成本及线路的增加，我们判断索道价格存在提升空间。去年年底，黄祁高速已经通车，京福高铁将在2015 年建成，黄杭城际铁路预计今年下半年开工，在2018 年通车。区域旅游的通达性和便捷性提升，将拓宽中长期增长空间。 盈利调整 我们调整对公司2014-2016 年盈利预测，预计基本每股收益分别为0.453元、0.572 元和0.692 元。 投资建议 目前股价对应26.84x14PE，估值水平处于行业中值水平，我们仍维持对公司的“增持”评级。 |
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