中国南车2013 年实现营业收入978.9 亿元，同比增长8.2%，实现归属母公司股东净利润41.4 亿元，同比增长3.3%，对应EPS 0.30元，符合预期。公司同时公告每10 股派现金0.9 元。 四季度产品集中交付，全年业绩有惊无险，实现正增长：公司4Q13收入413.7 亿元，同比增长53.6%，净利润16.3 亿，同比增长40.8%。全年来看，公司客车/货车/动车组收入分别同比下滑15%，5%和11%；机车/城轨地铁/新产业/其他收入同比增长38%，4%，20%和20%，产品结构变化带来毛利率小幅下滑0.5ppt 至17.2%。 期间费用率同比持平，资产减值损失大幅下降：2013 年公司期间费用率下降0.1ppt，其中四季度同比下降0.9ppt；特别地，公司资产减值损失减少2 亿元，同比下降83.0%，源于期内应收账款回收情况良好；公司净利润率同比小幅下滑0.2ppt 至4.2%； 经营性现金流显着改善：2013 年公司实现经营性现金流净流入54.1 亿元，同比增长126.0%；其中四季度因集中交货实现经营性现金流净流入108.2 亿元，显着改善。 发展趋势 新签订单大幅增长，年末在手订单充裕：2013 年公司新签订单1,350 亿元，同比增长65%；年末在手订单1,110 亿元，同比增长42%；其中动车组610 亿元（含BST 200 亿元），机车/客车/货车/城轨地铁/新产业/其他分别为80/10/30/320/30/30 亿元。 动车组将成为2014 年最大增长点：截至2013 年末，公司动车组在手订单约183 列（250km/h 87 列，350km/h 96 列），较2013 年交付量高66%，预计2014 年交付有望带来公司业绩的稳步增长。 盈利预测调整 我们维持公司2014 年盈利预测48.9 亿元，并引入2015 年盈利预测54.8 亿元，分别同比增长18.1%和12.0%，对应2014/15e EPS分别为0.35 元和0.40 元。 估值与建议 当前股价下，公司A/H 股对应2014 年P/E 分别为12.7x 和13.9x，我们看好公司2014 年业绩的稳定增长，并期待经济下行的背景下铁路投资有进一步上调的可能。我们维持公司“审慎推荐”评级，A/H 股目标价5.30 元和7.50 港币。 风险：铁路总公司2014 年招标进度低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
