华峰氨纶(002064) 氨纶价格2014有望继续上涨

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 592| 评论: 0|来自: 东方财富网

摘要: 　　华峰氨纶2013 收入增38%，净利润同比增14 倍。华峰氨纶2013 年实现营收23.72 亿元，同比增长38%，实现归属母公司净利2.78 亿元，同比增14 倍；同时预告1Q2014 实现归属母公司净利0.85-1.10 亿元，对应EPS 为0.12 ...

　　华峰氨纶2013 收入增38%，净利润同比增14 倍。华峰氨纶2013 年实现营收23.72 亿元，同比增长38%，实现归属母公司净利2.78 亿元，同比增14 倍；同时预告1Q2014 实现归属母公司净利0.85-1.10 亿元，对应EPS 为0.12-0.15 元，同比增长3.5-4.8 倍，环比变动-22%至1%。
　　氨纶量价齐升、成本下降。2013 年公司氨纶销量5.56 万吨，同比增长27%；氨纶销售均价为4.23 万元，同比增长8%，氨纶单位销售成本为3.26 万元/吨，同比下降8%；氨纶毛利率为22.86%，同比增长13.03 个百分点，氨纶单吨毛利为9667 元/吨，同比增长1.5 倍。成本下降主要是公司主要原料PTMEG 国内大幅扩产，价格下跌，同时MDI 等原料价格也出现一定幅度下滑。
　　氨纶价格2014 年有望继续上行。2013 年氨纶40D 价格上涨约12%，我们判断2014 年氨纶价格有望继续上行，主要基于：（1）2013-2014 国内氨纶产能增速分别约为2.63%、3.80%，而2012-2014 氨纶复合需求增速预计在20%以上，产能增速远低于需求增速，根据中国轻纺城的数据，2014 年前三月份，轻纺城涤氨弹性面料交投量同比增长近1.7 倍，而同期轻纺城面料总体交投量增速仅为7%；（2）氨纶市场体量小，在供不应求情况下，价格弹性极大。我们判断氨纶价格还有较大幅度的上升空间。
　　我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.79 元、1.04 元、1.17 元，对应2014-2016 年动态市盈率分别为12 倍、9倍、8 倍；2014 年的净利润预测对应氨纶单吨净利为1 万元/吨，以4Q2013 公司氨纶销售1.4 万吨计算，4Q2013 公司氨纶单吨净利为0.78 万元/吨，意味着氨纶年度价差只需约0.22 万元/吨（不含税）的提升，即可实现5.81 亿元的净利润；公司盈利弹性较大，氨纶价格每提升1000 元，年化EPS 提升0.06 元，我们维持公司“买入”投资评级，6 个月目标价11.85 元，对应2014 年15 倍动态市盈率。
　　风险提示：（1）产品价格波动风险；（2）下游需求持续不景气。

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