2013 年，中信证券在业务转型上取得积极成效。作为业务转型的重点，其资本中介业务规模从 2010 年末的人民币 117 亿元快速扩张至 2013 年末的人民币 1,100 亿元，增长 8 倍。资本中介业务成为新的收入增长点，在收入中的占比由 2012 年的 15%提升至 2013年末的 28%，促进公司整体收入结构更趋均衡。与此同时，中信证券在 2013 年共发行了 8 亿美元债、200 亿元人民币债以及十一期短期融资券，财务杠杆率从 2012 年末的 1.55 倍提升至 2013 年末的 2.5 倍，有效支持了资本中介业务的快速发展。 2014 年，中信证券的经营策略是“面向客户，加强协作，全面深化公司战略转型”。 其中， 传统中介业务处于转型期，正在从通道业务向通道业务与非通道业务并重转型；资本中介和资本型业务处于投入期，面临着资金成本上升的压力；国际业务处于布局期，境内外业务协同效应有待进一步提升。 各项业务均列于行业前茅 2013 年，全行业 115 家证券公司实现营业收入 1592.41 亿元，同比增长 22.99%， 中信证券增长 37.81%；全行业实现净利润 440.21亿元，同比增长 33.68%，中信证券增长 23.75%。 经纪业务：2013 年中信证券股基成交额为 59662.1 亿元，在券商中稳居第一位；债券现货成交额为 8513.7 亿元，同样稳居第一位。投行业务：2013 年中信证券共完成 12 单股权承销业务，总金额达到 243 亿元，仅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集团（000333）的首发和 11 单定向增发业务； 主要受 IPO 暂停的影响，比 2012 年 380 亿元的总承销金额明显下降。债券承销方面，中信证券共承销 118 只债券，总承销金额 1576 亿元，业内排名第一；但比 2012 年 2149 亿元的业绩仍有所下降。 资管业务：中信证券的资产管理业务也取得了长足进步。截至 2013 年 12 月31 日，公司受托管理资产总规模为 5048.58 亿元，去年同期为 2508.39 亿元；管理费收入由去年同期的 1.98 亿增至 4.42 亿元。 融资融券业务：2013 年，中信证券境内融资融券余额人民币 334.20 亿元，市场份额 9.64%，排名第一；其中境内融资余额 330.86 亿元，同比增长 285.32％；境内融券余额 3.34 亿元，同比增长 33.15％。 投资建议：打造国际一流投行 2013 年， 中信证券提出了三个转型， 第一是从同质化竞争向差异化竞争转型，第二是从以股为主的业务模式向股债并重的多元化业务模式转型， 第三是以产品为中心向以客户为中心转型。 同时， 中信证券 2005 年就在香港设立了子公司， 2013年又收购了里昂证券，正在稳步打造“专注于中国业务的国际一流投行” 。因此，我们对中信证券给予推荐评级。 风险提示 经纪业务可能面临互联网金融带来的压力 |
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