保利地产今天公布2013 年年报，期内实现营业收入923.6 亿元，同比增长34.0%；实现净利润107.5 亿元，合每股收益1.51 元，同比上升27.4%，略超预期5%。公司期末宣告将每10 股派发红利2.94 元（含税），转增5 股。 销售稳定增长：期内实现销售签约面积1064.4 万平方米，同比增长18.1%；实现销售签约金额1252.9 亿元，同比增长23.2%。销售金额计算的市场占有率达到1.54%。 土地成本高企拖累毛利率继续下行2.6 个百分点至21.8%。公司2013 年结算均价10253 元/平米，较2012 年下降1.7%。结算成本中，单方土地成本3099 元/平米，高于2012 年的2578 元/平米，和2011 年的1692 元/平米，2013 年建安成本相对稳定，为3950元/平米，同比下降5.3%。 三项费用率控制得当：公司4 季度单季度三项费用率仅为2.9%，较去年同期下滑1.0 个百分点，也低于1-3 季度的7.6%的水平。全年来看，三项费用率仅为5.1%，较去年同期下降0.4 个百分点。 发展趋势 2014 年销售额预测1500 亿元：公司全年新开工计划1750 万平米，同比增幅仅3.4%，假设75%推盘转换率以及1.25 万元/平米均价，加上去年底存货，以70%左右销售去化率测算，预计全年销售额将在1500 亿元左右。结算均价提升，毛利率趋稳将推动公司业绩持续增长：公司2014 年预计竣工面积1350 万平米，同比增长6.8%，但公司结算均价依然低于销售均价约10%，我们认为2014 年结算均价将有望小幅增长5%以上，而2011～2013 年拿地成本约3080元/平米（接近2013 年结算土地成本），随着结算均价小幅恢复，我们预计公司结算毛利率在2014，2015 年将稳定在23%左右。 盈利预测调整 我们根据最新的结算进度，小幅上调公司盈利预测8%至每股盈利1.85 元，引入2015 年盈利预测为每股2.10 元（均为转增前）。 估值与建议 目前股价分别对应2014/15 年市盈率4.1 倍和3.6 倍，较NAV 折让37%，公司龙头地位显着，依然维持“推荐”的投资评级，维持目标价10.95 元/股。风险：宏观经济下行风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
