供给端整合调整助推营业收入增长 31.53%。报告期内，公司实现主营业务收入 443.46 亿元，同比增长 32.18％。其中，水泥及预拌混凝土板块市场开拓有力，产能规模刷新，技术创新力度大，实现了 131.22 亿元的收入，同比增长 14.40%，显着扭转了业绩。房地产板块“两个结构调整”和“好水快流” 持续推进， 实现收入 149.53 亿元， 同比增长 36.74%，增速加快。新型建材和物业板块供给端整合调整进一步深化，新型建材板块收入 146.45 亿元，同比新增 47.26%，增速依旧强劲；物业板块收入 19.45 亿元，同比增速降至 11.72%。 综合毛利率较上年下降 1.81%。报告期内，营业成本上涨 35.28%，高于营收增长率，使得综合毛利率较上年降低 1.81 个百分点至 22.20%。四大业务板块中，水泥板块营业成本 107.38 亿元，同比上涨 11.07%，低于营收增长率；而新型建材、房地产及物业板块营业成本分别为 136.19亿元、 96.79 亿元及 7.70 亿元， 分别同比增加 53.33%、 42.35%及 18.35%，均高于营收增长率。 投资建议 产业链优势增进业务协同，维持“推荐”的投资评级。公司四大板块上下延伸产业链，业务板块间协同效应显着，整体优势突出，有利于开拓市场，进一步增进需求。节能减排和大气污染治理政策有望持续，金隅股份或将受益于公司在绿色可持续发展道路方面的先发优势。自有低成本土地储备丰富，掌握北京地区一定规模的商品房、保障房和自住型商品房项目的开发权，房地产市场前景看好。 预计公司 2014-2016 年的EPS 为分别为：1.00 元、1.28 元和 1.43 元，对应目前 6.78 元的股价，PE为 6.8、5.3、4.7 倍，维持“推荐”的投资评级。 风险提示 熟料价格波动，环保政策严厉，房地产市场及基础建设的紧缩性调控。 |
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