考虑增发摊薄，我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.65元、0.91元，对应PE分别为18.7倍、13.5倍。公司是交流特高压主设备供应商，同时积 极布局配网开关项目，未来将充分受益于特高压与配网投资力度的加大，维 持“强烈推荐”评级。 投资要点 13年业绩符合预期：公司发布2013年年报，全年新签销售合同49.52 亿元，同比增长25.4%，实现营业收入38.2亿元，同比增长16.3%，营 业利润4.5亿元，同比增长206.2%，归属于上市公司股东的净利润3.99 亿元，同比增长194.4%，基本每股收益0.49元。公司业绩符合市场预 期。 毛利率大幅提升：公司整体毛利率同比上升5.3个百分点，主要得益于 两个因素：一是特高压产品占比提高，公司13年确认了淮南-上海线及 浙北-福州线共11个间隔计10.46亿元收入；二是常规产品毛利率大幅 提升，公司敞开式六氟化硫断路器、高压隔离开关与接地开关毛利率同 比分别上升30.13和20.39个百分点。 在手订单充足，14年计划高增长：公司13年成功中标浙北-福州特高压 交流输电工程16个间隔1100kV GIS、西安南11个间隔800 kV GIS、库车-巴音郭楞、贺兰山-黄河II回、乌北-五彩湾750kV工程、新一代 智能化电站武汉东扩建等重点工程，全年销售合同同比增25.4%。在此 基础上，公司提出2014年经营目标为实现营业收入56亿元、成本费用 47亿元、利润总额8.8亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元， 按此目标计算营业收入和净利润增速分别为46%、87%。 未来充分受益于特高压与配网投资加速：国家电网公司在近期召开的工 作会议上公布了 2014年经营目标，其中电网投资3815亿元，超过市场 预期。我们认为电网投资增量主要来自于特高压与配网。我们预计今年 交流特高压线路核准两条左右，公司在交流特高压主设备GIS上独占鳌 头，同时位于天津的智能配电开关项目计划于14年底首期达产，与国 家电网公司的配网投资规划步调一致，将充分受益。 风险提示：特高压后续线路审批进度低于预期。 |
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