金新农(002548) 战略重心转移迎来高速发展期

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 591| 评论: 0|原作者: 郭伟明|来自: 东方财富网

摘要: 　　报告摘要：　　金新农是国内饲料行业中专注度较高的企业，特别是在教槽料这一细分领域中，无论是技术还是市场规模方面都具有领先优势。过去3年净利润与营收增长不匹配的主要原因在于，公司战略性调整和新建产能 ...

　　报告摘要：
　　金新农是国内饲料行业中专注度较高的企业，特别是在教槽料这一细分领域中，无论是技术还是市场规模方面都具有领先优势。过去3年净利润与营收增长不匹配的主要原因在于，公司战略性调整和新建产能未贡献利润。
　　饲料行业三大趋势将持续：趋势一配合料占比不断提升，占比从04年不足70%提升到13 年85%；趋势二饲料加工企业集中度提升，全国饲料加工企业数量平均每年减少约600-700 家，但规模企业数量不断增加；趋势三规模企业盈利提升，销售利润率区间从00-04 年的1%-2%，提升至目前的4%-5%。
　　无论从横向还是纵向来看，国内教槽料市场仍然有数倍增长空间。若按每头乳猪采食3kg 教槽料计算，国内（猪）教槽料理论需求量达到约200 万吨，而目前消费量仅40-50 万吨；欧盟12 年生猪养殖量2.6 亿头，消耗猪用教槽料约114 万吨，参考欧盟饲料结构，国内教槽料使用量应该达到366 万吨。
　　之前经营风格偏稳健，公司上市后并未盲目扩张，产能存在瓶颈，在确定了发展方向后，我们不排除公司举债或者以自由资金进行新建产能或者行业并购，实现逆势扩张。此外公司产品价格保持稳定，吨毛利维持在500 元左右，远高于唐人神和正邦科技等同类型公司。
　　公司业绩增长点：1、团队重塑后，战略重心转向饲料；2、数十年教槽料销售积累下的雄厚优质客户资源；3、产能释放，并购实现逆势扩张；4、养殖业务扭亏为盈。
　　盈利预测与投资建议：预计14-16 年公司实现销售收入26.87 亿元、34.87 亿元和45.86 亿元，增速为35.05%、29.76%%和31.50%，归属母公司净利润0.73 亿元、1.10 亿元和1.59 亿元，增速72.46%、51.93%和43.90%，每股收益分别为0.52 元、0.78 元和1.13 元，维持目标价为19 元不变，继续给予推荐评级。
　　风险提示：原材料价格波动；畜禽疫病；食品安全。