毛利率提升、政府补助以及理财收入增长提升盈利：2013 年，公司实现归属于上市公司的净利润同比增长18.73%。净利润增速快于营业收入增长主要原因在于毛利率提升2.93 个百分点（成本控制）、公司利用超募资金购买理财产品收益增长，以及政府补助。净利润率上升至16.90%。 行业库存调整或已结束，家纺行业前景较好：我们认为，中国家纺行业处于快速增长的初期，行业保持较快稳定增长，公司经营管理能力强，龙头企业优势明显。 关注公司线下门面销售情况：公司电商业务近年快速发展，在电商业务的发展战略上，公司采用线上线下同品牌不同产品不同价格带的发展策略，我们认为电商转移了部分线下的消费者，对线下门店的销售影响不可忽视，目前服装行业的O2O/电商战略仍处于探索阶段，并没有明确、成功的战略模式，未来变化还需紧密跟踪；同时，在未来线下门店外延性扩张放缓的背景下，公司整体增速或有所下降，我们预计公司2014 年开店将保持谨慎态度，需关注公司盈利能力变化情况。 维持“推荐”评级：我们对公司2014-2015 年的业绩预测为1.11 和1.25元，对应目前股价PE 仅为13 倍和11 倍，对应目前股价估值合理，维持“推荐”评级。 |
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