东江环保(002672) 短期业绩受累于有色熊市，长期增长潜力依旧 ...

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 513| 评论: 0|原作者: ה½•ה¿�י”‹|来自: 东方财富网

摘要: 　　受金属价格下滑影响，危废处理收入增幅低于业务量增幅，净利率下滑，且市场竞争加剧导致毛利率同比下降。报告期工业废物处理业务实现销售收入约12.47亿元，同比增长9.5%，其中资源化利用产品销售收入约10.04 亿 ...

　　受金属价格下滑影响，危废处理收入增幅低于业务量增幅，净利率下滑，且市场竞争加剧导致毛利率同比下降。报告期工业废物处理业务实现销售收入约12.47亿元，同比增长9.5%，其中资源化利用产品销售收入约10.04 亿元，同比增长6.94% 。报告期金属盐销售量为86,010.42万吨，同比增长13.29%。资源化利用收入增幅低于销售量增幅的原因在于国际金属价格较大幅度下滑。同时，金属价格下滑拉低了净利率。报告期工业废物处理业务毛利率比上年同期下降6.47个百分点，主要原因在于市场竞争加剧。预计2014年国际金属价格下跌趋势将延续，公司短期业绩还会受到不利影响，公司将通过完善废物收集价格与金属价格的联动机制，同时使用期货套期保值工具来尽量降低此负面影响。
　　战略转型：优化业务结构，大力发展危废无害化业务和市政废物处理业务，降低业绩的波动性。目前公司工业废物资源化业务占比过大，受经济周期波动影响较大。危险废物无害化业务需求广阔且收益稳定性强，公司拟加大力度开拓这一市场。另外公司拟大力发展受宏观经济波动影响较小的市政废物处理业务，实现战略转型。我们认为公司的战略思路可行性强，未来将逐步进入一个更加稳健的增长阶段。
　　产能规划明确是公司未来三年业绩增长的主线。公司正在建设中的产能有清远的8万吨电子废弃物处理项目（已建成3万吨）、韶关70万吨危废处理项目、江门19.85万吨危废处理项目、嘉兴德达6万吨危废处理项目，其中韶关项目的子项目粤北危废中心焚烧项目（1万吨/年）、江门项目、嘉兴德达项目将于2014年下半年建成投产，其余项目预计在2016年能全部达产，届时产能将翻两番。我们认为产能增长是公司业绩增长的主线。
　　短期业绩下滑不改长期增长趋势。我们认为公司的行业低位和竞争优势牢固，战略思路清晰，并购预期强烈，短期业绩波动不影响公司长期的成长潜力。
　　风险提示：1、宏观经济持续下滑，企业开工率降低，来料减少的风险；2、市场竞争加剧，毛利率下降的风险；3、异地开拓市场进度不及预期的风险。
　　盈利预测：预计2014-2016年，公司销售收入分别为20.32亿元、27.32亿元和36.71亿元，净利润分别为2.40亿元、3.03亿元和3.79亿元,对应每股收益分别为1.06元、1.34元和1.68元。对应PE分别为34.07X、26.98X、21.62X，给予买入评级。

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