空调业务表现抢眼，内外销增长显着，产品盈利能力明显增强：公司冰箱（柜）业务收入增长2.33%，毛利率同比略有下滑，为24.01%；空调业务收入同比增长37.62%，突破32 亿元，毛利率同比提升4.84个百分点，达到27.18%，创历年新高。 具体而言，通过强化区域市场建设、渠道广度和深度的拓宽，推动空调内销增长；另坚持自主品牌和OEM 相结合，积极推动海外市场的拓展。此外，公司积极推动变频及高端空调产品的占比，打造明星产品，努力空调产品结构，增强产品竞争力；其中变频空调较上年年底提升了5 个百分点，明星机型占比超过11%，产品结构改善明显，盈利能力显着提升。 公司冰箱（柜）市场份额稳步提升：根据中怡康统计数据，13 年公司冰箱、冰柜和空调产品国内市场零售量份额累计分别达9.75%、8.2%、2.85%，分别同比上升0.04 个百分点、1.12 个百分点和下滑0.08 个百分点。 管理费用控制得当，销售费用率创历年新低：13 年，公司各项费用控制较好，特别是销售费用率较上年降低近1 个百分点，创17.36%的历年低点；管理费用率同比略有上升，但相对同类企业，仍控制在3.8%的较低水平。 盈利预测及投资建议：我们维持对公司未来两年的盈利预期，预测14年、15 年EPS 分别为0.42 元、0.5 元，当前股价对应动态PE 分别为14 倍、11 倍。我们认为，未来伴随公司产品结构优化及产品智能化的持续推进，以及“三效”管理战略的有效实施，公司整体盈利状况将有望持续好转，业绩增长态势有望延续，维持“推荐”投资评级。风险提示：原材料价格上涨，新品市场推广低于预期等。 |
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