另一方面，服务业务经过2 年培育逐步开始放量，其中定向井服务以及射孔服务收入分别增长846%、2644%；裸眼井及套管井测井服务收入分别达到0.28亿元、0.25 亿元，测井板块业务整体同比小幅增长。 测井服务尚在培育期，全年毛利水平同比下降至56%，预计未来几年有望稳步回升。去年测井服务快速发展，收入占比从4%大幅提高到22%，但服务队伍尚在培养期，产能未被充分利用，毛利率低于正常水平。随着测井队服务产能利用率的上升以及过钻头测井设备销售数量增长，我们估计公司未来几年的整体盈利能力有望企稳回升。 看好公司未来发展，14 年或是业绩向上拐点。核心逻辑是: 设备：中国油气增产及页岩气开发投入上升，今年起“两大油”页岩气投入将大幅提速，带动过钻头等高端测井设备需求； 服务：测井服务市场化大势所趋。推进“钻侧一体化”服务布局，公司服务收入或持续上升； 战略再调整完成，外延扩张加快：已完成销售团队、发展战略和内部管理的重新布局。外延扩张都可能加快。 业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年收入分别约为2.9 亿、3.8 亿，每股收益约为0.43 元、0.56 元，对应的PE 分别为46、35 倍。业绩存在超预期空间，维持“推荐”评级。 风险提示 测井设备收入确认情况低于预期。 |
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