牧原股份(002714) 一季度预告点评：上半年是业绩底部

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 561| 评论: 0|原作者: 蒋小东,陈娇,蒋卫华|来自: 东方财富网

摘要: 　　一季度猪价低于预期。自1 月中下旬起，养猪行业即进入中、深度亏损，大大超出市场预期。虽然我们在13 年三季度即作出旺季不旺的判断，但一季度猪价的跌速和跌幅也超出我们预期。目前行业亏损320 元/头左右，重回 ...

　　一季度猪价低于预期。自1 月中下旬起，养猪行业即进入中、深度亏损，大大超出市场预期。虽然我们在13 年三季度即作出旺季不旺的判断，但一季度猪价的跌速和跌幅也超出我们预期。目前行业亏损320 元/头左右，重回历史低点，并且已经持续1 个月左右。
　　猪周期大底将至。（1）我们认为周期涨跌逻辑一直存在，当前猪价跌的越深，母猪存栏的减少速度将越快，而后续猪价反转的概率和高度也将越大。（2）我们重申14 年是猪周期大底。14 年下半年起猪价进入上涨周期，15 年是牛市。当前猪价和业绩低点提供了很好的买入机会。
　　上半年是业绩底部。按一季度出栏量30 多万头估计，公司头均亏损在150-200 元/头。根据我们对猪价的判断，公司的盈利情况自12 年起跟随周期向下，至2014 年上半年是盈利的底部。下半年起跟随行业周期进入上升通道，预计公司出栏量仍保持高速增长，即届时下半年将量价齐升。
　　盈利预测：预测公司13-15 年EPS1.26、1.31、4.5 元，对应的PE26、25、7 倍。我们重申公司质地优良，其市值不应低于雏鹰农牧；与市场不同的是，我们坚持认为周期弹性犹在，当前猪价和业绩越低，未来爆发的高度和可能性越高；我们下调14 年的盈利，仍然维持15 年的预测。增持评级。
　　风险提示：疫病因素，猪价波动大导致业绩波动大。

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