东凌粮油(000893) 13年行业景气回升，中包装的贡献开始体现

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 578| 评论: 0|原作者: 蒋小东,陈娇,蒋卫华|来自: 东方财富网

摘要: 　　压榨行业景气回升。13 年大豆压榨行业景气回升，大豆持续弱势，而豆粕价格坚挺，行业利润回升。公司13 年压榨利润均值在79 元/吨左右（12年21 元/吨），大幅度回升。另一方面，公司压榨量呈稳定增长态势（+6%） ...

　　压榨行业景气回升。13 年大豆压榨行业景气回升，大豆持续弱势，而豆粕价格坚挺，行业利润回升。公司13 年压榨利润均值在79 元/吨左右（12年21 元/吨），大幅度回升。另一方面，公司压榨量呈稳定增长态势（+6%）。
　　中包装油的贡献开始体现。公司13 年实现中包装油销售2.7 万吨，同比增长200%；体现在豆油价格上，根据年报测算平均价为7117 元/吨，高于市场豆油均价6434 元/吨（农业部数据，不含税）。增发项目达产后，预计中包装油14 年将维持高速增长态势，预估销量达到7-8 万吨的水平。
　　未来一个季度行业景气有回落压力。一季度景气仍较好，行业压榨利润平均在70 元/吨左右（去年46 元/吨）。而近期大豆价格上升，豆粕有下降趋势，因此未来一季度随着畜牧业去产能，压榨行业景气面临一定压力。
　　市场环境将持续改善。我们更关注市场环境的改善。大豆压榨行业的重心正在从东北、内陆地区的国产大豆转移至沿海地区的进口大豆；国家政策的大方向是减少干预，改善市场环境，有利于优质民营企业的发展。
　　盈利预测：我们预测公司14-16 年EPS0.74、1.30、1.65 元，对应的PE22、12、10 倍。我们看好公司的资产价值和未来前景，增持评级。
　　风险提示：大宗农产品价格波动风险

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