各主要业务的营业利润率尚有提升空间：根据分部信息，2013年冰箱、洗衣机、小家电的营业利润率有所恢复，但距离行业平均水平或者公司历史最优水平仍有较大差距；而空调营业利润率出现下降。未来各主要业务的利润率仍有较大提升空间，将成为公司业绩增长的重要动力。 主要经营指标出现明显改善：2013 年公司的存货周转天数、应收账款周转天数分别下降12 天、9 天，经营性现金流净额增加24%，财务费用减少2.4 亿元，表明公司为了控制规模扩张、改善盈利质量所采取的措施已经取得一定效果。 盈利调整 我们预计2014-2016 年公司收入为1402、1597、1805 亿元，同比增速为15.6%、13.9%和13.0%，净利润为94、116 和139 亿元，同比增速为28.7%、23.7%和19.9%，EPS 为5.57、6.89 和8.26 元。 我们看好公司经营改善带来收入增长与利润率提升；同时凭借超强执行力和丰富的产品线有望参与智能家居市场的竞争；给予14 年10 倍PE，对应目标价55.7 元，维持“买入”评级。 |
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