同时公司公布了2014 年1 季度业绩预告：预计2014 年1-3 月实现归属上市公司股东净利润1241 万~1406 万，同比增长50%-70%。 我们认为2014 年公司业绩好转的原因基于以下几点： 2013 年由于订单确认原因导致烟用香精有所下滑，预计2014 年将恢复到2012 年的水平（相对2013年烟草香精增量来看在1400 万左右），由于烟用香精毛利率较高，因此对净利的弹性更大； 由于2013 年受到单一大客户较大影响，因此2013 年公司也重点拓展了较多百万级别的中型客户，这些新客户将为2014 年带来增量； 另外，由于公司具备有较强的研发能力及下游软饮料行业的敏感度，因此我们认为公司极具进入下游快速发展的软饮料品类供应体系的潜力，从而借力下游产品实现快速放量。过去一年除了传统的果味饮料外，功能性饮料、植物蛋白饮料、含乳饮料等细分市场都有较大增长，从而为公司的产品研发及销售带来了契机。 公司是卓有成效的食用香精整体技术解决方案提供者，从市场需求研究、产品研发到产品应用都为客户提供一系列的解决方案，通过前期主动参与到下游企业的市场调研中，先期形成与下游企业的密切合作，对于下游企业产品的市场发展方向有更多的理解，能够在产品研发过程中具备一定的主动性，从而与客户形成更为紧密的黏性，也拥有更多机会进入到下游潜力品类的供应体系。 公司未来中长期的发展路径我们认为需要经过以下几个阶段：1、内生增长做大食用香精业务，通过公司自身较强的市场敏感度及研发能力，通过新增新客户及进入新产品供应链来拓展在食用香精领域的市场份额；2、外延式并购拓展至其他香精业务，香精行业内的企业都集中在自己的细分领域市场，之间有较大差异，跨品类的拓展势必要通过外延式并购来进行，公司账面持有4.31 亿现金，同时优秀的现金流使得每年的货币资金有增无减，为未来并购提供了强有力的资金支持。 我们上调对2014 及2015 年的盈利预期，预计2014-2015 年实现销售收入1.71 亿，2.24 亿，同比增长33.8%和30.5%，；实现净利润6766 万和9097 万，同比增长60%和34%；实现EPS0.42 和0.57 元；对于2015年40-43 倍PE 给予22.76-24.46 目标价。我们上调评级至“买入”。 风险提示：1、食品安全问题；2、客户订单流失。 |
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