联化科技(002250) 成长逻辑不变，期待估值回升

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 613| 评论: 0|原作者: 杨柳波|来自: 东方财富网

摘要: 　　国内定制模式农药中间体龙头。公司是国内定制模式农药中间体行业龙头企业，全球前六大农药巨头有五家与公司建立稳定合作关系。2005-2013年，公司营收年均增长16.8%，归属净利润年均增长35.7%，表现出良好成长性 ...

　　国内定制模式农药中间体龙头。公司是国内定制模式农药中间体行业龙头企业，全球前六大农药巨头有五家与公司建立稳定合作关系。2005-2013年，公司营收年均增长16.8%，归属净利润年均增长35.7%，表现出良好成长性。工业业务中，农药中间体约占82%，医药中间体约占11%，其他精细化工产品约占7%。
　　内生增长动力较为强劲。公司目前已经形成六大研发生产基地，目前产能是制约公司业绩释放的主要瓶颈，2014年盐城联化6个项目将陆续投产（上半年一个，下半年5个），台州联化13年地已投产一个产品，14年上半年另有2个新品投产，永恒化工也将有新项目建成，产能的释放将为14年的业绩增长注入强劲动力，工业业务的增长将拉动毛利率提升。
　　农药CMO有望加速发展，公司极具竞争力。中国CMO市场空间140-180亿美元，而目前国内市场规模不到20亿美元，增长空间巨大。与此同时，2010-2015年大量农药专利集中到期，产品降价压力将迫使农药中间体向发展中国家的转移加速，中国具备承接国际产能转移的产业和人力配套，将显着受益这一趋势。公司农药中间体业务起步早，基础厚实，极具竞争力。
　　医药CMO将是更大的机遇，增发项目前景良好。根据Informa预测，医药CMO到2017年可增长至630亿美元，中国医药CMO市场规模在100亿元人民币左右，空间巨大。公司增发医药中间体项目300吨淳尼胺，300吨氟唑菌酸和200吨环丙嘧啶酸市场前景良好。
　　维持推荐评级。我们预计公司2014-2015年EPS分别为1.13元和1.43元，目前估值偏低，维持推荐评级。

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