2014年主要看点在于公司轻型商用车扭亏情况，业绩存在超预期可能。目前公司已经把2014年的主要目标是确定未提升轻型商用车盈利能力，争取实现扭亏，2013年公司轻型商用车业务的毛利率只有5.84%，虽然同比提升1.32个百分点，但根据母公司利润表，剔除投资收益和资产减值损失后，2013年母公司（以轻型商用车为主）净亏损额达到了4.61亿元，这是公司大幅改善2014年业绩的主要源泉，由于公司轻型商用车业务目前的毛利率严重低于行业平均水平，降低原材料采购成本的空间较大，公司达成扭亏目标的可能性较大，2014年业绩存在超预期的可能性。 郑州日产盈利能力快速提升，2015年新车型投放将迎来快速成长期。2013年郑州日产生产的SUV和皮卡产品综合毛利率达到了18.6%，同比增加4.5个百分点，盈利能力快速提升，充分说明了公司加强成本控制提升盈利能力的巨大潜力。郑州日产已经计划2015年开始引进日产新的SUV和MPV产品，现在虽然具体车型未定，但由于郑州日产已有配合产能扩张的计划，2015年之后引入日产主力新车型的概率较大，由于基数较低，销量有望持续快速增长。 东风康明斯将为公司贡献稳定投资收益。2013年东风康明斯为公司贡献3.69亿元投资收益，同比增长30.84%，主要是受益于重卡行业销量的快速增长。根据公司目前的规划，东风康明斯将不再有新的投入，主要是维持现有规模并加强LNG发动机的研发和生产，我们预计未来东风康明斯每年可为公司稳定贡献3.5亿元左右的投资收益。 公司具有电动车研发和制造能力，估值有提升空间。郑州日产在纯电动汽车研发和生产领域已经积累了相当多的经验。郑州日产是首批（河南首家）通过国家按新规范审查的"新能源汽车生产资质"审核的企业，旗下自主品牌的锐骐、奥丁等四款纯电动汽车率先取得了国家电动汽车产品公告，并列入工信部《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》。郑州日产还拥有国内先进的电动车远程监控系统，可实时监控用户的车辆使用状况。同时，日产也是目前国际纯电动汽车制造商中的领先者，其在国外销售的纯电动汽车聆风（leaf）去年全球销量超过了3.3万辆，位列纯电动汽车销量榜首。一旦国内纯电动汽车市场化启动，郑州日产有望借助丰富的研发、制造经验和日产的技术和车型支持获得高速发展。 结论： 我们认为公司从2014年开始本部的轻型商用车业务盈利能力将开始大幅好转，同时郑州日产2015年开始投放新车型将支撑公司业绩出现3年左右的高增长，预计公司2014-2016年EPS分别为0.15、0.27和0.50元，对应PE分别为20.87、11.82和6.08倍，维持公司“推荐”投资评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
