国内增长强于海外。13年公司国内、外营收增速分别为：76%、2.4%，国外收入占比降到19%的低位。主要原因是委内瑞拉订单尾款未交付导致交货迟缓。 毛利率：设备类微升，油田服务降幅明显。13年公司综合毛利率43.7%，同比提升一个百分点。油田设备和维修配件毛利率分别为48.6%、32.6%，均同比微升。油田工程技术服务28.6%，同比下降3.4个百分点，原因是服务收入主要来自新开展项目，生产处于不完全饱和状态，生产组织和施工处于磨合阶段。预计随着工作量的扩大，效率提升，毛利率有较大提升空间。 油田设备板块：订单高增长，新产品突破。2013年中国完井增产设备需求旺盛，除中国外的其他地区如南美、俄罗斯、中亚油气投资活跃，公司设备类订单高速增长。新产品方面，公司继续丰富产品线，公司于2014年3月19日在第十四届中国国际石油石化技术装备展览会（CIPPE展会）发布世界首台4500水马力涡轮压裂车—“阿波罗”涡轮压裂车。具有单机功率高、性能全面提升、超长寿命等优势，标志着公司在能源装备上的又一次重大突破，巩固并提升公司产品在压裂市场的竞争力。 油田工程技术服务板块：收入增速较快，但占比仍然较低。2013年公司油田工程技术服务收入虽然有88%的增长，但规模仍低于公司规划，收入占比较低。在油服领域，一体化服务能力的行程并不是一蹴而就的，是一个渐进的过程，公司已经具备了致密油井的完井一体化能力，致密气井、页岩气井完井一体化服务能力正在形成，将逐渐形成钻完井一体化服务能力，届时公司油服业务规模和盈利能力有望快速提升。 2013年，公司累计获取订单49.71亿元，年末存量订单30.84亿元。其中：油田专用设备制造新增订单39.09亿元，新增设备订单中当年完成交付的比例为36%。油田工程技术服务合同储备不大，原因在于油田工程技术服务合同以敞口合同为主（国内和美国陆地岩屑回注），不同于国际惯例的长期订单，当年获得量以服务作业量为准。 公司确定2014年总体经营目标是：营业收入59亿元，较上年增长59.45%；归属于母公司净利润14.30亿元，较上年增长45.11%。根据目前的存量订单、市场需求以及公司产能建设，我们认为公司完成目标是大概率事件。 结论： 公司钻完井设备产业链日趋完整，钻完井一体化服务能力正在形成，仍处于快速增长的阶段。虽然两大油14年资本开支有所下降，但页岩气开采力度将加大，利于公司增产完井设备。海外市场空间广阔，目前公司油服业务规模基数低，增长弹性大。公司在2014年1月完成了29.5亿元的再融资，资金充足，后期并购、产业链延伸可期。我们预计公司2014-2016年的每股收益为2.42元、3.32元、4.44元，对应动态市盈率分别为25倍、18倍、14倍，给予“推荐”的投资评级。 |
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