支撑评级的要点 受到中石油反腐及油公司从强调产量向注重效益转变的影响，国内勘探开发总体资本开支收紧，设备采购与服务进程均有所放缓。我们认为行业短期调整的负面影响已经在公司近期股价的下调中充分体现。我们判断行业将在2 季度走出低谷，而非常规油田开采与油气改革将继续支持行业长期快速增长趋势。 公司 2013年专用设备板块实现收入25.91亿元，同比增长69%，符合预期。其中核心产品压裂设备收入17.84 亿元，同比增长57%，其他固完井设备与天然气压缩机也快速增长。目前四川页岩气开发正在加速，两桶油现规划共计开钻230-250 口页岩气井，且有望继续提高。页岩气相比致密气和传统油气对压裂设备需求倍增，公司高端产品优势明显，订单有望在下半年明显回升。同时，钻完井产品链延伸与海外市场逐渐收获将维持其他产品高速增长。预计2014 年专用设备收入达到40 亿，同比增长56%。 公司 2013 年油田技术服务实现收入3.94 亿元，同比增长88%，略超预期。其中压裂酸化和连续油管服务收入分别达到1.11 亿和0.96 亿，增长18%和285%，服务井次数增长更为迅猛。公司将在连续油管服务优势的基础上推进钻完井一体化服务，加大油田环保服务布局，并持续渗透海外市场。公司在油服领域的超前布局将随着服务能力的渐进提升与服务量的加速增长而步入收获期，预计2014 年油服收入达到8 亿元，同比增长100%，同时盈利能力将有所回升。 2013 年公司新接订单49.71 亿元，其中下半年新接订单21.11 亿，较上年同期增加46.5%，增长依旧强劲，为今年上半年高增长奠定基础。预计2014 年新接订单约65 亿元，较2013 年增长31%。 公司于 1 月份完成29.5 亿元的再融资，将为公司未来3-5 年的发展提供充沛的资金，尤其是为产业链整合而进行的重大收购兼并、合资合作等事项提供支持，外延发展将与内生增长齐头并进。 评级面临的主要风险 压裂设备需求下滑超预期、油田服务业务量不达预期。 估值 根据公司战略目标，未来5 年将实现35%年复合增长。我们认为在油气设备与服务这个巨大的市场内公司仍在成长期远未达到成熟阶段，前期估值下杀将随着行业2 季度景气的回升而向上修正，我们坚定看好公司长期成长性，预计2014-16 年每股收益为2.3、3.2、4.3元，对应35 倍2014 年市盈率，目标价由89.96 元下调至80.86 元，维持买入评级。 |
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