公司草甘膦环保核查已申报至省环保厅。环保部对草甘膦的核查已推迟至5 月份，公司申报材料已送至省环保厅，在等待省环保厅报备至国家环保部（目前报至环保部的仅有5 家企业）。公司草甘膦产能2.5 万吨，自生产双甘膦作为原材料，在近期甘氨酸价格上涨中受益。 吡啶将于上半年投产，打通百草枯全产业链。吡啶在反倾销推动下也提高了百草枯生产成本。公司1 万吨吡啶产能即将于上半年投产，所需原材料甲醛和乙醛等自配套。百草枯在国家禁止新增产能政策影响下景气持续提升，未来价格上涨趋势明确，与外购相比自产吡啶预计每年将节约百草枯生产成本亿元以上。 精胺-乙酰甲胺磷价格上涨趋势明确。13 年初精胺售价1.4 万元/吨、乙酰甲胺磷为3.2 万元/吨，目前二者价格分别为2 万元和4 万元/吨。公司2 万吨乙酰甲胺磷基本占据全球一半产能，话语权强，结合我们对嘉化草根调研了解到产品出口供不应求，未来价格上涨趋势明确。 公司优势不仅体现在上述景气提升农药品种，还在于产业链完整、配套率高，具有成本优势。公司在盐矿、热电、液氯、三氯化磷、甲醛和乙醛等能源和原材料的配套方面已做到极致，仅需要外购煤炭和亚氨基二乙腈等少数原料。产业链完整和配套率高的优势在于可以降低生产成本（如乙酰甲胺磷吨成本比行业低5000 元等）。 公司与 ADAMA 是中国化工集团最优秀的生化资产。13 年中国化工集团下属企业盈利前五名为法国安迪苏（营养添加剂）、ADAMA、两个炼油厂和沙隆达。生化产品领域，公司强项在于生产、ADAMA在于销售，从集团层面看，二公司合作将增强整体竞争力和盈利能力。 国内最优势的农药公司之一，价值被严重低估，即将面临“戴维斯双击”。我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.26、1.53 和1.84 元，目前价值被严重低估，内生动力带来业绩持续改善，外延合作预期打开成长空间，即将面临“戴维斯双击”，建议买入，目标价格17.55 元。 |
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